【行业研究报告】电子设备-VR设备专题：Pancake迎来渗透加速，产业链受益硬件升级

平安观点：
VR将是下一消费算力平台，有望定义移动终端新形态。智能手机表现持续
低迷背景下，消费电子行业步入下行周期，只能通过自下而上的方法去寻
找增量机会。VR作为元宇宙的关键交互入口以及消费电子下一风口，不论
是硬件性能缺口或是应用场景延伸方面都颇具想象空间。随着Meta、字节
是硬件性能缺口或是应用场景延伸方面都颇具想象空间。随着Meta、字节
跳动和苹果等巨头纷纷入局VR，行业进入快速发展阶段，硬件设备不断优
化，应用场景不断拓展，下游需求和商业模式也逐步清晰，VR渗透有望进
一步提速。
2023年将是VR硬件大年，光学和显示迎来重要升级。设备厚重和眩晕感
一直是VR设备饱受诟病的痛点，光学和显示作为决定VR设备使用体验的
关键零部件，一直是近些年VR厂商重点突破课题。一方面，Pancake光
学方案的技术和生产工艺愈发成熟，成本造价逐渐贴近消费级价格，大规
模商用在即。另一方面，Fast-LCD凭借高性价比成为当前主流显示方案，
短期有望搭配MiniLED背光实现显示性能加强，考虑到MiniLED产业链
较为成熟，将成为Pancake配套升级首选。
Pancake更符合VR轻便化发展趋势。2022年，以MetaQuestPro和Pico
4为代表的VR新品，以及预计2023年发布的苹果MR设备，均搭配了
Pancake光学方案。Pancake光学方案又称为折叠光路方案，作为VR短
焦光学方案之一，Pancake在缩短了VR光学总长（TTL）的基础上，大
幅度缩减了VR设备的厚度和重量，目前常规的非球面透镜和菲涅尔透镜
的TTL大约在40-50mm，而Pancake方案可以实现TTL缩减50%，厚度
减到18-25mm，是当前VR设备实现轻便化的最优解。未来，Pancake的
多透镜设计有望叠加眼动追踪和可变焦显示技术，将有效缓解视觉辐辏调
节冲突带来的眩晕问题。
短期聚焦MiniLED，未来展望MicroOLED。随着Pancake逐渐成为消
费级VR设备的首选光学方案，Fast-LCD屏幕在采用了MiniLED背光源
之后，在显示亮度方面有了明显提升，能够弥补Pancake方案光损高的缺
点。我们认为，沉浸感作为VR代名词，在Pancake应用趋势高度确定下，
Fast-LCD+MiniLED背光的显示方案弥补Pancake透光率的问题，进一步
完善短焦VR产品的使用体验，两者搭配有望成为未来1-2年VR硬件端撬
开消费市场的黄金组合。放眼未来，MicroOLED具备轻薄、能耗低、发光
效率高等优点，在技术和市场发展下，当MicroOLED具备成本竞争力的
时候，将迎来爆发拐点。
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