【行业研究报告】沪电股份-2022年业绩快报点评：业绩超预期，数通订单拐点可期

事项：
公司2022年营收83.36亿（YoY+12.36%），归母净利润13.61亿（YoY+28%），
扣非归母净利润12.63亿（YoY+32.06%）。Q4收入25.72亿（YoY+28.15%，
QoQ+26.82%），归母净利润4.39亿（YoY+57.91%，QoQ+13.14%），扣非归母
净利润3.89亿（YoY+53.75%，QoQ+5.7%）。
净利润3.89亿（YoY+53.75%，QoQ+5.7%）。
评论：
业绩超预期，下游去库存加快推动PCB开票收入增长。公司四季度业绩收入
利润呈现环比显著加速，主要系芯片供应缓解后，下游客户积压订单交付加快，
PCB库存消耗增加，开票收入增长带动利润加速，考虑四季度汇率负向贡献，
实际经营性业绩更好。
数通业务短期承压，新平台服务器量产有望带动订单增长。22年受北美数据
中心市场强劲拉动，公司数通板凭借交换机及AI超算服务器实现较好增长，
Q3开始北美需求走弱，新增订单放缓，当前处于新旧平台切换期，叠加北美
经济衰退压力增加，Intel财报显示数据中心市场23H1依然承压，产业链跟踪
显示新平台服务器有望在Q3加速渗透，PCB备货有望Q2启动，沪电在5.0
服务器主板份额有望显著提升，考虑服务器升级带动400/800G交换机升级，
数通板新增订单有望从Q2开始改善。
汽车业务持续景气，高端产品有望贡献业绩弹性。受益于下游新能源车市场持
续增长，汽车智能化带动车载PCB需求增长，22Q3开始汽车产能稼动率持续
维持高位。沪利微电已公告增资扩产，瓶颈产能已经显著提升，23年有望维
持较快增长，公司已经增资胜伟策卡位高端嵌入式功率芯片封装集成技术，24
年随着高压器件渗透有望开始放量。随着汽车智能化持续升级，ADAS、车载
通信等模块有望带动高端汽车板放量，沪电卡位领先有望充分受益。
投资建议：数通板+汽车板开启公司新一轮更持久的景气周期，考虑服务器新
平台发布及北美需求变化，我们将公司23-24年盈利预测由18.12/23.21亿调
整为16.8/22.1亿。考虑公司在数通板领域的领先优势和客户布局，预计随着
新一轮产品升级开启，公司盈利弹性有望显现，参考同行深南电路及自身历史
估值，给予23年20X目标估值，目标价调整为17.8元，维持“强推”评级。
风险提示：数据中心、汽车需求不及预期，汇率波动，竞争格局恶化，原材料
大幅上涨。
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