【行业研究报告】惠城环保-业绩符合预期,关注重大催化

类型: 其他公告点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-02-02 00:00:00

更新时间: 2023-02-03 09:14:22

业绩符合预期,关注重大催化
2022年实现净利润实现小幅亏损,符合预期。公司发布2022年业绩预
告,全年实现归母净利润盈利80.0–120.0万元,同比下降89.8%-93.2%;
告,全年实现归母净利润盈利80.0–120.0万元,同比下降89.8%-93.2%;
实现扣非净利润亏损766.3-806.3万元,本期非经常性损益净额预计为
886.3万元(上年同期708.9万元),主要系政府补助。业绩下滑原因主
要为(1)疫情带来的经济形势波动致使公司下游客户开工率不足/停产;
(2)行业竞争激烈,催化剂销售单价及危废处置单价降低;(3)新建项
目产能尚未完全释放,项目生产储备人员成本及相关费用增加;(4)原
材料、能源涨价;(5)股权激励成本确认影响。公司2022年净利润实现
小幅亏损,符合预期,有望在2023年随新增项目收入确认得到显著改善。
主业技术衍生切入重大危废项目,业绩拐点可期。公司在废催化剂处理处
置服务中积累了镍、铝等元素的提取经验,综合利用路线优于竞争对手,
并于2021年中标广东石化炼化一体化项目中石油焦制氢灰渣委托处置项
目,由全资子公司广东东粤处理处置石油焦制氢灰渣16.7万吨/年,催化
裂化废催化剂2200吨/年。该项目预计每年为公司带来处理处置服务收入
约6亿元,利润约4000万元,同时有望通过技术创新产出副产品增厚利
润。该项目投入生产后,公司营收利润有望大幅改善,迎来业绩拐点。
研发为王,期待多项技术产业化推进。公司深耕技术,目前拥有33例授
权专利。核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX灰
渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术(已建成年处理量
100吨级中试放大装置)、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非
氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。近年来受主业FCC催
化剂市场竞争加剧、疫情及公司持续高度投入研发费用与项目建设,财务
表现欠佳。我们期待后续多项专利技术厚积薄发,产业化后释放业绩弹性。
积极实施多项资本运作,彰显管理层信心:1)2022年6月发布首次股权
激励计划,完善公司激励机制,深度绑定员工利益;2)2022年4月拟向
大股东及实际控制人张新功先生定增700-2700万股,助力公司财务结构
优化,彰显大股东绝对信心;3)上市发行及可转债发行的多个募投项目
稳步推进,目前基本顺利完工,静候业绩释放。
投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收3.3/11.6/15.5亿元,归
母净利润0.1/1.5/3.0亿元,对应PE为261.3/22.8/11.4x。公司深耕危废
循环技术,主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即,且未来
风险提示:行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风
险、营收账款风险。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E