【行业研究报告】-市场事件点评报告：全面注册制改革点评：引入活水，机遇与挑战并存

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◎报告摘要：
开征求意见。全面注册制改革不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，
也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。
改革红利释放叠加政策预期，全面实行注册制的条件已经具备。其一，与海外主
要资本市场相比，A股股权融资规模表现强韧性，国内资本市场的向稳发展为全
面注册制改革的推进提供了良好土壤。其二，全面注册制经过十年酝酿、四年试
点，市场已对全面注册制今年落地有较充分的预期。其三，全面注册制的推行能
够响应多层次资本市场建设的号召，明确板块定位，盘活市场存量资金。其四，
全面注册制已被写入政府工作报告，是本届政府任期结束前的重要工作。
全面注册制已被写入政府工作报告，是本届政府任期结束前的重要工作。
“变”与“不变”：全面注册制改革守正与进取。本次全面注册制改革征询意见
稿主要在以下几方面调整。一是上市发行制度：审核注册机制更加明晰，发行包
准，设置多套多元包容的上市指标。二是交易制度：以市场便利化为导向，进一
步改进主板交易制度。其一，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；其二，优
化盘中临时停牌制度；其三，新股上市首日即可纳入融资融券标的。此次改革对
两项制度未作调整：自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不
变；维持主板现行投资者适当性要求不变。三是发行承销制度：完善新股询价定
价机制。允许主板、科创板采取直接定价方式，增加期货公司作为参与询价的专
业机构投资者类型，同时明确主板项目保荐人相关子公司不跟投。
关于全面注册制影响的三点思考。本次全面注册制改革启动，关键在以引入活水
为手段，以明确板块定位为指引，以细化监管分工为支撑，达到引导市场高质量
发展，建立多层次资本市场，吸引长效投资资金的目的。同时，进一步健全常态
化退市机制，畅通多元退出渠道，做到应退尽退高效高质发展。另一方面，注册
制能否产生虹吸效应，在于优质企业的吸引与市场机制完善，优质企业的吸引点
除了业绩优秀，业务拔尖，投资者关注的还有股票分红。
机遇与挑战并存，资源加人员的博弈。全面注册制改革直接利好券商的业务发展，
投行业务直接受益；提高直接融资比例，交投的活跃利好券商经纪业务；两融券
的发展，应是三条主线贯穿始终，符合中国特色和发展阶段目标。
也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在
的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。
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全面注册制改革点评：引入活水，机遇与挑战并存
市场事件点评报告