【行业研究报告】交运设备-电动车2023年2月策略:特斯拉引发降价潮,需求强势恢复,电动车反转在即!

类型: 行业月报

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-02-03 00:00:00

更新时间: 2023-02-03 09:15:53

摘要:降价潮引领需求强势恢复,电动车反转在即!
2022年12月电动车销量81.4万辆,同环比+52%/+3.6%,渗透率为32.0%,超市场预期。根据中汽协数据,12月新能源
汽车销量81.4万辆,同环比+52%/+3.6%,渗透率32.0%,同环比+15.6pct/+4.9pct,22全年累计销687万辆,同增96%,
汽车销量81.4万辆,同环比+52%/+3.6%,渗透率32.0%,同环比+15.6pct/+4.9pct,22全年累计销687万辆,同增96%,
累计渗透率25.4%。12月自主品牌持续强势增长,新势力走势亮眼。12月自主品牌中,比亚迪、上通五菱、吉利、长安、广
汽、上汽乘用车分别销23.5万辆(环+2%)、8.6万辆(环+12%)、4.5万辆(环+29%)、3.9万辆(环+22%)、3.1万辆
(环+19%)、3.0万辆(环+4%)。特斯拉12月批发销5.6万辆,环比-44%。新势力中,理想销2.1万辆(环+41%)、蔚来
销1.6万辆(环+12%)、小鹏销1.1万辆(环+94%)。2023年国内销量降速市场已充分预期,我们预计23年国内新能源车销
量950.1万辆(中性预期),同比仍然有望维持38%的增速,其中出口100-120万辆。
特斯拉引发降价潮,需求强势恢复,预计2-3月销量将反应。特斯拉全球开启新一轮大降价,国内整体降价2-4.8万元刺激下
游需求,幅度大超预期。小鹏、问界及上汽等跟进降价策略。降价点燃需求恢复,国内多座城市特斯拉门店客流和订单数显著
增加,中国地区3天订单增长3万辆,美国地区降价后库存系数明显降低,订单几乎是工厂月产能的两倍。此外,春节期间新
势力进店客流量超预期大增。我们预计1月国内电动车销量40万辆左右,同比持平略降,环比-50%,预计降价效应于2-3月逐
步转化为订单,需求边际明显改善。
产业链议价基本确定,结构件、隔膜、铝箔等价格相对稳定,其余价格均有不同程度下降。其中电池环节向中游压价降本
0.03-0.05元/wh,我们预计大部分向车企传导,电池厂通过技术进步及规模效应降本,叠加一体化布局,实现盈利稳中有升;
结构件价格小幅年降,行业格局稳定,龙头净利率预计维持10%;隔膜环节湿法价格稳定;负极行业集采降价10%-30%,石
墨化降价对冲部分产品价格下行,考虑降本滞后性,预计23年Q1盈利继续下行,上半年盈利见底;电解液环节六氟价格跌至
21万,三线厂商不赚钱开工率下行,预计电解液龙头依靠成本优势及一体化布局,可实现7000元以上的单吨盈利;此外铝箔
加工费短期基本稳定,铜箔加工费底部仍小幅下降。
投资建议:第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技,关注欣旺达,
鹏辉能源、国轩高科,蔚蓝锂芯;第二条为持续紧缺,盈利稳定的龙头:结构件(科达利)、隔膜(恩捷股份、星源材质)添
加剂(天奈科技)、前驱体(中伟股份)、铝箔(关注鼎胜新材):第三条为盈利下行但估值底部的电解液(天赐材料、新宙
邦)、三元(容百科技、华友钻业、当升科技,关注长远锂科、厦钨新能)、铁锂(德方纳米、万润新能,关注龙蟠科技、富
临精工)、负板(璞泰来、衫杉股份、贝特瑞、信德新材、尚太科技,关注中科电气)、勃姆石(壹石通)、铜箔(嘉元科技、
诺德股份);第四为价格维持高位低估值的锂(关注天齐锂业,赣锋锂业等)。