【行业研究报告】兴业银行-挖掘绿色优质资产，扩表提质进行中

营收增速放缓，盈利能力趋稳
公司披露2022年年度业绩快报，2022年营收和归母净利润同比增速分别为
0.51%、10.52%，同比增速较2022年前三季度分别下降3.64pct、下降1.61pct。
公司加权ROE达13.85%，同比近乎持平，我们预计仍维持在上市股份行中
较高水平。
资产规模持续扩张，信贷投放稳中向好
资产规模持续扩张，信贷投放稳中向好
在明确发展绿色金融、扩大对公业务优势的思路后，兴业银行资产规模持
续快速扩张，优于同业，近两年资产规模的扩张对公司业绩同比增速拉动
的贡献提升也愈发明显。2022年末，公司总资产高达9.27万亿元，同比增
长7.77%，增速较22Q3末提升0.81pct，高基数+高增速突出了兴业银行优
异的资产挖掘与获取能力。资产的快速扩张离不开信贷投放的持续旺盛，
近年来，公司贷款在高基数上仍保持领先同业的增长速度。2022年末，公
司本外币各项贷款余额达4.98万亿元，同比增长12.53%，增速亮眼。从2022
年前三季度的信贷投放情况推测，兴业银行对公信贷投放表现强劲，在今
年经济复苏大背景下，公司预计将继续受益于“宽信用、稳增长”环境，
信贷投放稳中向好。长期来看，我们预计公司将顺应新能源周期大势，通
过挖掘绿色优质资产，持续优化信贷结构。
不良贷款率连续6年下降，资产质量保持稳健
2022年以来，随着行业整体信用风险的抬升，公司主动加大不良贷款核销
力度。2022年末，公司不良贷款率为1.09%，较22Q3末下降1bp，仍维持
低位运行，实现自2016年以来连续6年下降。此外，2022年末，公司拨备
覆盖率为236.44%，较22Q3末下降15.55pct，预计仍在上市股份行中处于
中上游位置。
投资建议：绿色先发优势明显，对公重心脉络逐步清晰
兴业银行顺应新能源周期大势，将绿色银行放置在发展首位，这也使得其
成为市场上极少数明确以对公业务为发展主线的银行之一。凭借绿色赛道
的率先布局，兴业银行在提前完成“两个一万”（绿色金融客户破万户，融
资余额破万亿元）的中期目标后，进一步提出2025年绿色融资余额突破2
万亿，绿金客户数突破5万户的任务，不断抢占碳中和机遇。2022Q2末，
兴业银行绿色贷款余额达5415.84亿元，同比大幅增长31.23%，高水平的
绿色贷款占比比肩大行，明显领先于其他股份行。我们看好公司业绩成长
性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长10.52%、13.30%和17.25%，
目前公司PB（MRQ）为0.56倍，给予公司2023年目标PB0.80倍，对应目
风险提示：宏观经济疲弱，融资需求下滑；市场波动加剧，理财及代销业
务开展受阻；业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的22年年
报为准
财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（亿元）2031.372212.362223.742528.132803.98
增长率（%）12.048.910.5113.6910.91
归属母公司股东净利润（亿元）666.26826.80913.771035.341213.90
增长率（%）1.1524.1010.5213.3017.25
每股收益（元）3.213.984.404.985.84