【行业研究报告】江山欧派-计提减值净利润预亏,保交付与渠道扩充利好持续

类型: 其他公告点评

机构: 国信证券

发表时间: 2023-02-02 00:00:00

更新时间: 2023-02-03 11:14:18

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江山欧派(603208.SH)
计提减值净利润预亏,保交付与渠道扩充利好持续
事项:
公司公告:1月30日,公司发布2022年度业绩预告,公司FY2022预计实现归母净利润-3.5~-2.5亿元,
去年同期为2.57亿元;扣非归母净利润-4.26~-3.26亿元,去年同期为2.16亿元。其中四季度归母净利
润预计-3.31~-3.81亿元,去年同期为-0.34亿元;扣非归母净利润-3.87~-2.87亿元,去年同期为-0.42
亿元。
国信轻工观点:1)恒大项目计提减值准备对净利润造成短期冲击;计提已较为充分,未来大额减值可能性
较小;2)工程渠道压价、原材料成本上涨致毛利率承压;3)工程代理商和渠道商拓展致销售费用快速增
长;4)运营层面产品端践行1+N产品战略,零售渠道加速扩张;5)风险提示:疫情反复多次冲击;地产
开工持续下滑;行业竞争格局恶化;6)投资建议:看好公司新渠道快速增长,传统工程渠道持续受益于
益于保交楼业绩修复弹性大;减值计提已较为充分,盈利修复可期。预计2022-2024年的收入分别为31.44、
40.1和47.17亿元,同比增速-0.4%、27.6%、17.6%;预计2022-2024年的净利润分别为-3.01、3.97和
4.74亿元,同比增速-217.0%、232.0%、19.4%。合理估值区间上调至61.0~63.9元,对应2023年21~22x
评论:
2022年受减值短期影响净利润预亏,减值计提已较为充分
2022年净利润预亏,减值准备计提致净利润短期承压。FY2022预计实现归母净利润-3.50~-2.50亿元,去
年同期为2.57亿元;扣非归母净利润-4.26~-3.26亿元,去年同期为2.16亿元。其中四季度归母净利润
预计-3.31~-3.81亿元,去年同期为-0.34亿元;扣非归母净利润-3.87~-2.87亿元,去年同期为-0.42
亿元。
净利润预亏主要因包括:1)恒大项目计提减值准备对净利润造成短期冲击,计提已较为充分,预计未来
大额减值可能性较小;2)工程客户渠道产品销售价格同比下降,渠道毛利率下行;3)公司大力拓展工程
代理商渠道和经销商渠道,销售费用出现较快增长;4)原材料价格上涨,成本同比上升;5)销售结构变
化,毛利率较低的新品类与传统品类相比收入增速较快,以及毛利率较低的经销商渠道与大宗渠道相比收
入增速较快。