【行业研究报告】-全面注册制对A股市场的影响：新时代资本市场迎来新开局

进一步完善注册制安排：一是优化注册程序。进一步明晰交易所审核
的统筹协调和监督考核，督促交易所提高审核质量。。
注册制改革的本质是把选择权交给市场：一是大幅优化发行上市条
件。二是切实把好信息披露质量关。三是坚持开门搞审核。审核注册
的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程
的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程
透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。
改革重点是上交所、深交所主板：改革后主板要突出大盘蓝筹特
色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业
代表性的优质企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改
革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交
所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
涨跌幅限制：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化
盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化
转融通机制，扩大融券券源范围。
注册制对A股市场风格的影响：首先，全面注册制的初衷是扩大中小
企业的直接融资，降低企业上市门槛，同时加大上市公司退市力度，
促进金融市场更好服务实体经济。将进一步促进中小盘风格、成长风
格股票的上市流通。其次，全面注册制推进，直接利好券商和金融科
技等板块，投行业务有望增多，但分化进一步加剧，头部公司将取得
更大的优势。全面注册制下，主板将突出大盘蓝筹特色，重点支持业
务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，
因此，也利好大盘股。
注册制是否具有行业偏好？（1）主板突出“大盘蓝筹”特色，重点
支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优
质企业，沪市主板中占比较高的行业依次是金融、工业、材料、日常
消费，深市主板中占比较高的额行业依次是信息技术、材料、工业。
（2）科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需
求。科创板中，信息技术总市值占比占比超40%，医疗保健行业总市
值占比超20%。（3）创业板中，工业、信息技术、医疗保健总计占比
超70%。总体上，利好信息技术、集成电路、生物医药、高端装备制
造等行业，利好优质公司登陆科创板、创业板，提高直接融资比例。
风险提示：注册审核流程不完善风险，资金流向聚集风险，不及预
期风险。
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杨超
：010-80927696