【行业研究报告】长城汽车-2022Q4业绩承压，2023迎来全新时代

2023年02月03日长城汽车(601633.SH)长城汽车(601633.SH)公司动态分析2022Q4业绩承压，2023迎来全新时代乘用车Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价45.5元股价(2023-02-02)32.46元交易数据总市值(百万元)281,719.67流通市值(百万元)199,060.89总股本(百万股)8,678.98流通股本(百万股)6,132.5012个月价格区间22.31/42.18元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益1.6-5.5-10.4绝对收益9.68.2-18.8徐慧雄xuhx@essence.com.cn相关报告12月主动去库存，2023轻装上阵、反转在即2023-01-1211月新能源车销量环比增长17%，表现优异2022-12-1010月销量环比增长7%，哈弗表现优异2022-11-05欧拉闪电猫重磅上市，新能源拐点已至2022-11-01Q3毛利率创历史新高，业绩超预期2022-10-22事件：据公司公告，2022年公司实现营收1373.5亿元，同比增长0.7%；归母净利润为82.8亿元，同比增长23.1%，扣非后归母净利润为45.4亿元，同比增长7.1%。多因素致2022Q4实现微利：2022Q4归母净利润仅1.2亿元，环比减少24.4亿元，主要原因是：1）2022Q4销量为26.5万辆，环比下降6.5%；2）主动调整油车库存，加大终端返利，影响毛利率；3）年终奖计提影响费用。技术迭代速度有望超预期，产品力有望加速提升：据公司公众号，2023年1月柠檬混动首次升级，系统效率提升7%，达到行业领先水平；未来柠檬混动迭代速度有望超预期，公司产品力有望持续提升。战略转变，经营策略转变，运营改善：1）战略目标明确：全面转向新能源；2）产品策略：打造大单品；3）定价策略：向性价比转变；3）渠道焕新：建立独立新能源网络；4）营销：加大营销力度，提升用户认知。2023年迎来超级新品周期：混动为主，纯电为辅。2023年长城汽车开启强势产品周期：1）魏牌：蓝山、新款摩卡、新款拿铁、MPV、轿车；2）哈弗：13-20万多款新能源车；3）欧拉：闪电猫、SUV、轿车等。此外，从全行业看，混动车的销量空间仍然较大，目前混动技术领先的车企较少，竞争格局较好。公司新品周期有望带来销量反转，我们预计，2023年、2024年公司新能源车销量有望分别达到60万辆、100万辆。投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为82.8、82.8、131.1亿元，对应当前市值，PE分别月目标价45.5元/股。风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。-46%-36%-26%-16%-6%4%