【行业研究报告】继峰股份-公司事件点评：外资定点新突破，座椅国产替代持续加速

继峰股份（603997.SH）公司事件点评
外资定点新突破，座椅国产替代持续加速
外资定点新突破，座椅国产替代持续加速
2023年02月02日
➢事件概述：2023年2月3日，公司发布公告，控股子公司格拉默车辆内饰
（上海）于近期收到AudiAG的《提名信》，被指定为其座椅总成供应商。
➢乘用车座椅总成首获外资厂商订单，实现在传统造车领域从“0到1”突破。
公司继2022年获得2家新能源主机厂座椅总成项目定点后，今年实现首次突破
外资主机厂项目定点。公司预计将于2024年12月起，为奥迪汽车研发、生产
前后排座椅总成产品。本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台型项
目，相关配套车型为奥迪eQ5、eQ6、E6。本项目周期为7年，预计生命周期总
金额为80亿-100亿元。本次控股子公司获得德国豪华汽车品牌的认可，是在原
有新能源客户的基础上，实现在传统造车领域从“0到1”的突破。新客户的突
破，彰显了其乘用车座椅产品的核心竞争力，也凸显了公司全面整合格拉默的成
果，为其融入公司乘用车座椅的全球战略打下坚实基础。随着公司产品力持续得
到市场验证，后续订单有望迎来快速增长期。
➢资产减值拖累全年业绩，2023年有望轻装上阵。2022Q4公司预计实现归
母净利润-11.13亿元到-14.53亿元，亏幅同比+3080%~+4051%；扣非归母净
利润-11.12亿元到-14.52亿元，亏幅同比+2427%~+3200%。亏损主要受欧美
地区高通胀压力以及欧美央行持续加息等不利因素影响，GrammerAG集团资
产大幅减值。据公司公告，资产减值计提将预计对利润影响为-12.1亿元到-15.5
亿元。若还原资产减值损失，则22Q4归母净利润为0.97亿元（21Q4为-0.35
亿元），同比扭亏为盈，环比+6.6%，四季度经营情况明显改善。2023年随着
疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，主机厂产销增加。公司作为配套供应商，
销售订单和定点项目有望迎来持续增长，利润表现未来可期。进行减值计提操作
后，2023年有望轻装上阵，公司业务有望迎来全面增长新阶段。
➢国产替代未来可期，并购后产品单车价值量显著提升。燃油车时代，李尔、
安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加
速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现
突破。自2021年起，公司已获得三家新能源主机厂座椅总成定点，且首个定点
项目将于2023年开始量产，有望带动业绩持续上行，产品放量未来可期。2019
年公司完成并购格拉默，多措并举共促整合推进。并购后，公司产品矩阵不断丰
富，产品单车价值量显著提升。由原有小单品400-500元提升至座椅总成
5000-6000元，业绩成长空间进一步打开。
➢投资建议：受减值影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年
实现归母净利润-12.29/6.21/9.53亿元，当前市值对应2023-2024年PE为
31/20倍。整合格拉默逐见成效，乘用车座椅有望快速放量，维持“推荐”评级。
➢风险提示：项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）16832178282026822683
增长率（%）7.05.913.711.9
归属母公司股东净利润（百万元）126-1229621953
增长率（%）148.9-1072.6150.553.4
每股收益（元）0.11-1.100.560.85
PE150/3120
PB4.15.95.34.5
推荐
维持评级