【行业研究报告】继峰股份-重大事项点评：乘用车座椅获奥迪定点，国产替代龙头加冕

事项：
公司公告控股公司格拉默(上海)成为奥迪的座椅总成供应商，将为奥迪开发、
生产前后排座椅总成产品。
评论：
公司座椅业务首次突破高端合资客户，业务推进节奏超预期。根据公司公告，
公司座椅业务首次突破高端合资客户，业务推进节奏超预期。根据公司公告，
本次定点的座椅总成项目为奥迪的新能源汽车平台型项目，配套的车型有奥迪
eQ5、eQ6、E6，项目预计从2024年12月开始，项目生命周期7年，预计生
命周期总金额为80亿-100亿。目前公司已获得乘用车座椅定点包括三家新能
源车企、一家高端合资车企，项目于今年起陆续量产，公司乘用车座椅项目顺
利推进，获取节奏超预期。
未来两到三年公司有望成为最快把握座椅国产替代机遇的龙头。乘用车座椅
ASP较传统内饰产品（几百元左右）有明显提高，乘用车座椅行业空间超千
亿、蕴含较大的国产替代机遇，所以相较于传统内饰件赛道成长空间更大。继
峰若真的能够在乘用车座椅这项高壁垒、高成长的大单品业务上做大做强、进
入内饰真正的核心大赛道，公司基本面将有显著变化。随着继峰乘用车座椅项
目顺利推进，我们预计继峰中期能够量产约100万套，公司将逐步实现更大规
模效益、更高自制率、更好利润率，成为率先把握乘用车座椅成长机遇的龙头。
接下来继续关注盈利持续性、乘用车座椅开拓对公司业绩、估值的提振：
业绩层面：对于市场担忧的业绩表现，我们认为3Q22格拉默扭亏业绩有明显
恢复、4Q22整体实际经营业绩依然向好，虽受宏观因素产生减值导致22年大
幅亏损但公司4Q22实际经营持续盈利，期待2023年公司在实际经营改善延
续与减值压力减轻下的业绩表现；
估值层面：此前公司已经获得三家新能源主机厂的乘用车座椅定点，此次再获
高端合资车企定点再次验证了接下来再突破自主、传统车企和新能源客户值得
期待，项目落地催化有望带来市场评估变化。
投资建议：我们认为公司在提高利润率、做大中国市场、做大乘用车座椅总成
大单品的路径上终将有所斩获，成为中国民营汽车内饰件综合大厂，考虑公司
乘用车座椅业务持续顺利推进、优质项目获取超预期，我们维持公司2022-2024
年归母净利预测-13.0亿、5.4亿、8.6亿元，2023年目标PE由37倍上调至45
倍，目标市值由200亿元上调至245亿元、对应目标股价21.9元，维持“强
推”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨超预期、芯片供给、汇率波动风险、
股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预
期、乘用车座椅开拓不及预期等。
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