【行业研究报告】燕京啤酒-民族品牌二次复兴,经营成长可期

类型: 深度研究

机构: 华西证券

发表时间: 2023-02-03 00:00:00

更新时间: 2023-02-03 15:14:47

民族品牌二次复兴,经营成长可期燕京啤酒(000729)►大单品U8放量,提升市场地位►大单品U8放量,提升市场地位燕京啤酒是国内清爽啤酒的代表,曾是国内啤酒产量最大的龙头企业。在行业高端化发展新周期,燕京顺应趋势,依托“1+3”品牌战略推动量价齐升。主品牌燕京推出大单品U8,以“小度酒大滋味”的特色迅速打开市场,销量持续高增,随着燕京全国化战略推进,U8有望持续放量;同时公司储备了V10、鲜啤2022等产品,有望持续推进结构升级,提升燕京品牌市场地位。三个子品牌漓泉、雪鹿、惠泉也积极进行高端化运作,推陈出新,均获得较好反馈。►组织变革,治理结构焕然一新虽然之前燕京由于种种原因发展迟缓,但自公司2019年提出“五年增长与转型战略”,经营开始持续向好。在克服2020年疫情冲击后,燕京2021年实现量价齐升,吨价也首次突破3000元大关。今年以来公司管理层全面调整,新任董事长耿超国企改革经验丰富,新任管理层正值壮年、经验丰富,我们看好在新任董事长的带领下,公司实现二次复兴。►降本增效,利润弹性可期国内啤酒高端化大趋势下,产能优化与降费增效已经成为各龙头企业增收增利的必经之路,但现阶段燕京啤酒整体生产经营效率仍处行业相对靠后位置。我们从产能利用率、费用效率、人员效率等角度分析,认为燕京啤酒相较同业仍存在较大优化空间,到2024年净利率有望提升至6%的水平。燕京正处经营改善,降本增效的上行周期,公司有望通过积极改革,大幅降本增效,提升利润水平。投资建议我们预测2022-2024年营业收入为129.76/140.36/151.14亿元,预测2022-2024年EPS为0.13/0.19/0.28元,对应2023年2月2日12.39元的收盘价,对应PE分别为97/65/44风险提示经济复苏不及预期、产品销量增长不及预期、食品安全问题。盈利预测与估值财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)10,92811,96112,97614,03615,114YoY(%)-4.7%9.4%8.5%8.2%7.7%归母净利润(百万元)197228361541794YoY(%)-14.3%15.8%58.4%49.8%46.8%毛利率(%)39.2%38.4%39.0%39.5%40.0%每股收益(元)0.070.080.130.190.28ROE1.5%1.7%2.6%3.8%5.3%市盈率177.00152.9696.7064.5743.99上次评级:首次覆盖目标价格:最新收盘价:12.39股票代码:00072952周最高价/最低价:12.39/6.24总市值(亿)349.22自由流通市值(亿)310.93