【行业研究报告】-【宏观月报】1月大类资产月报：外资押注中国经济增长，北向资金流入创纪录

主要观点
海外买方观点：通胀居高不下、全球深度衰退仍是是机构的主要关注点。
市场热点方面，关于经济前景，Vanguard预计美国2023年实际GDP增长约
0.25%；BlackRock和NorthernTrust均预计中国2023年的实际GDP增速为
6.0%，主要考虑是疫情消退后需求迅速复苏。关于通货膨胀，BlackRock、
6.0%，主要考虑是疫情消退后需求迅速复苏。关于通货膨胀，BlackRock、
Vanguard和NorthernTrust均认为美国2023年通胀水平要高于美联储2%的通
胀目标，大概稳定在3%附近。关于美联储加息，BlackRock认为联储可能将
利率保持在较高水平更长的时间，而Vanguard和NorthernTrust均预计2013
年政策利率最终为5.0%，加息步伐取决于薪资以及通胀预期。
鉴于经济衰退的风险以及目前企业盈利预期过于乐观，投资者普遍降低对股
票的配置。具体来看，BlackRock选择减持发达市场股票，因为各国央行似
乎将过度收紧政策，而且经济衰退迫在眉睫；Schroders认为尽管近期熊市反
弹似乎已经结束，但考虑到利率见顶，因此将股票观点维持在中性；Amundi
认为由于就业依然强劲、工资上涨持续存在，美国公司可能面临利润率挤
压，而中国以快于预期的速度退出新冠病毒零政策，可能成为新兴市场股票
的转折点。
全球基金经理调查方面，机构投资者认为通胀居高不下和全球深度衰退仍是
最主要的尾部风险。此外，随着中国迅速优化防疫措施，全球投资者对中国
经济增长前景的乐观情绪达到了历史高位。在2022年12月的调查中，37%
的基金经理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险，其次是全球深度衰退
（20%），央行鹰派加息是第3位（16%）；到了2023年1月，34%的基金经
理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险，其次是全球深度衰退（20%），
央行鹰派加息是第3位（19%）。
全球大类资产：全球股票>全球债券>人民币>0>大宗商品>美元
1月全球大类资产总体表现为：全球股票（7.09%）>全球债券（3.28%）>人
民币（2.10%）>0%>大宗商品（-0.66%）>美元（-1.38%）。
股票方面，全球股市普遍上涨。其中，恒生指数、MSCI新兴市场、沪深
300、富时全球、斯托克斯欧洲600、MSCI发达市场、标普500、日经225
和富时100分别上涨10.42%、7.85%、7.37%、7.09%、6.67%、6.41%、
6.18%、4.72%和4.29%。
债券方面，全球债市除中国国债外普遍上涨。其中，新兴市场高收益债、全
球高收益债、新兴市场国债、美国投资级债、美国高收益债、全球投资级
债、中国投资级债、全球债券、欧洲高收益债、全球国债、新兴市场投资级
债、美国国债、欧洲投资级债、欧元区国债和日本国债分别上涨4.27%、
4.18%、4.11%、4.01%、3.81%、3.67%、3.52%、3.28%、3.20%、3.08%、
2.58%、2.51%、2.22%、2.21%和1.20%，中国国债下跌-0.02%。
国内大类资产：创业板>沪深300>中证500>企业债>0>国债>金融债
股票方面，A股主要指数普遍上涨。上证综指、沪深300、创业板指、上证
50和中证500分别上涨分别上涨5.4%、7.4%、10.0%、6.6%和7.2%。从风
格来看，金融、周期、消费、成长和稳定风格分别上涨5.4%、8.6%、4.8%、
9.4%和3.6%。
债券方面，债券整体下跌-0.3%。其中，国债和金融债分别下跌-0.2%和-
0.5%，企业债上涨0.2%。具体看，从基本面看，华创宏观中国周度经济活动
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