【行业研究报告】金融-银行业跟踪月报（2023年1月）：信贷开门红可期，低估值修复在路上

摘要
投资观点：看好信贷开门红带动估值修复行情。疫情影响消散，稳增长政策陆续发力。我们看好一
季度信贷开门红带动有效融资需求提升以及消费复苏支撑经济回稳，银行板块估值有望进一步修复。
当前板块估值仍处历史低位，4Q22机构持仓仅微幅提升，估值修复空间较大。重点推荐：（1）稳地
产政策加码缓释资产质量压力，消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升：招商银行、平安银行；
（2）江浙区域优质中小银行，成长性持续凸显：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。
行情回顾：1月银行板块表现跟随大盘。子板块来看，股份行表现更优，月度平均上涨7.3%，主要
源于符合预期的业绩表现和估值低位回补。从资金层面看，北向资金或是1月推动板块上行的主力，
（+44.1亿）、平安银行（+13.8亿）。
行业跟踪：1月足年、半年国股票据转贴现利率较上月末上行超40BP，反映出1月信贷需求较好。我
们预计利率下行背景下，银行早投放早收益、以量补价诉求较强，加快了信贷储备项目资金投放，1
月信贷开门红可期。我们继续看好政策加码下，稳增长投资进一步带动有效信贷需求提升。
个股跟踪：1月共有16家上市银行公布业绩快报。受22Q4疫情冲击、债市波动等因素影响，大部分
银行全年营收增速环比放缓；通过少提拨备，实现了净利润增速稳定（环比上升或小幅下降）。另外，
部分银行规模增速小幅放缓，理财赎回导致存款增速上升。资产质量总体平稳，不良率平均环比下降
1BP；拨备覆盖率平均环比下降2.45pct。