【行业研究报告】长城汽车-2022年业绩快报点评:4Q年末成本影响,多举措推进2023年改革

类型: 其他公告点评

机构: 华创证券

发表时间: 2023-02-03 00:00:00

更新时间: 2023-02-03 20:14:16

事项:
公司发布2022年业绩快报,预计全年归母净利82.8亿元、同比+23%,扣非
归母45.4亿元、同比+8%。
评论:
4Q单季净利受年终奖、渠道返利等成本费用影响。业绩快报对应4Q22单季
4Q单季净利受年终奖、渠道返利等成本费用影响。业绩快报对应4Q22单季
净利1.2亿元、同比-16.6亿元、环比-24.4亿元,扣非归母2.0亿元、同比-3.5
亿元、环比-20.9亿元,环比降幅较大,估计主要因为年终奖一次性计提、储
备人才奖金,以及提前针对油车进行库存调整增加4Q返利等。
4Q产品结构继续向上,ASP延续同环比增长。受疫情、产能、产品结构调整
影响,4Q22公司整车销量26.5万辆、同比-33%、环比-7%,营收379亿元、
同比-17%、环比+1%,对应全口径ASP14.3万元、同比+2.8万元、环比+1.1
万元,继续创单季新高。
2022年公司经历多方面影响,2023年将深化组织体系、产品矩阵、渠道等多
维度调整。2022年长城的产销表现在物料、疫情、电动化等方面受到较大影
响,2023年公司销量目标160万辆,面对该目标,公司正在/将进行多维度的
经营调整:
其一在组织体系层面,长城继续推进3.0组织变革,构建总裁+领域首席官管
理体系,高管队伍有望更为稳健、管理效率有望提升。
其二在产品矩阵层面,长城将聚焦大单品策略以应对红海竞争,在后续新车上,
哈弗油车将收缩聚焦H6和狗品类两类大单品,新能源也努力打造两款大单品,
WEY则为南山和全新MPV,欧拉瞄准相对更大级别产品,坦克继续强化序列
化产品;此外公司依然将进行品类创新,期以拓展蓝海市场。公司新一代新能
源产品发力有望在2-3月启动。
其三在渠道层面,欧拉进一步独立渠道,沙龙有望整合进欧拉渠道,WEY和
坦克短期共用渠道,哈弗新能源新产品序列则将独立建设百城千店产品渠道以
与燃油车产品做进一步的产销区隔。
投资建议:根据行业景气与竞争、公司新车节奏、海外经营等综合状况,结合
业绩快报,我们将公司2022-2024年归母净利预期由94亿、70亿、82亿元调
整为82.8亿、65.8亿、81.3亿元,对应A股PE34倍、43倍、35倍,2022-2023
年PB4.2倍、4.1倍;H股PE10.3倍、12.9倍、10.5倍,2022-2023年PB1.3
倍、1.2倍。根据板块估值、公司历史估值、2023年产品竞争力及市场份额预
期,我们将公司A股2023年目标PE45倍调整为50倍,对应目标价37.91元,
维持“强推”评级;维持H股2023年目标PE15倍,对应目标价13.26港元,
维持“强推”评级。
风险提示:行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。
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