【行业研究报告】-策略周报：春季行情的小颠簸

策略周报
春季行情的小颠簸
预期交易的阶段性调整不改市场春季行情上涨趋势。
◼春季行情阶段性调整，市场中枢依旧维持上行趋势。上周A股冲高回落，
春节以来快速上涨势头有所收敛。背后原因主要是：1）资金面。美国非
农就业数据超预期，外资从趋势流入转为短期波动；A股全面注册制落
地，部分市场主体担心融资压力。2）国内1月PMI超预期，重回50以
上，市场担心政策宽松力度或低于预期。3）从成交额占比看，前期热门
行业存在超买，52周分位数阶段性高位；中美关系的动态，也影响风险
偏好与投资情绪。我们认为上述三点原因不改变春季行情的上涨趋势，估
值修复仍是现阶段驱动A股上涨的主要动力。我们认为风格之争，行业
配置仍是今年超额收益的来源。行业配置层面，高景气成长里面核心资产
和中小科技需要仔细甄选。我们认为以TMT和中游高端制造为代表的科
技成长的春天已经到来。
◼如何看待科技行业指数修复空间？对于全A而言，参考过去几年FY1
和FY2的高估幅度，我们将2022E/2023E一致预期数据按历史高估幅度
下修9%/20%，修正值较21年全A盈利增速分别为22E5.6%/23E9.3%。
相比而言，业绩预期视角的年内科技行业较万得全A指数相对视角或仍
相比而言，业绩预期视角的年内科技行业较万得全A指数相对视角或仍
有小双位数的修复空间。
◼医保谈判成功率提升，微软追加投资OpenIT有望带动AI商业化落地。
2022年版国家医保谈判总体成功率达82.3%，创近三年新高。2022年12
月家电销售延续弱势，2023年1月春节前期家电销售有所回暖，但节后
同比明显回落，短期仍未见明确复苏趋势。2022年末购置税减半政策退
出叠加新能源车补贴退出之下，乘用车销售有所抢跑，这或对2023年1
月甚至1季度的销量形成一定透支。
实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，根据文件与证
监会问答披露，本次改革的重点是沪深市主板。改革后主板要突出大盘蓝
筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代
表性的优质企业，与科创板、创业板拉开距离，预计全面注册制相关规章
将于今年两会后正式落地。本次改革将进一步完善中国资本市场基础制
度，预计改革后主板上市审核周期相较现今的平均18个月有进一步的缩
短，对于已经着手准备主板且条件相对成熟的企业可以享受审核快捷的
红利。
◼风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化