【行业研究报告】光峰科技-业绩底已至，反转可期

元，同比增长2%；实现归母净利润1.05至1.25亿元，同比减少46%
元，同比增长2%；实现归母净利润1.05至1.25亿元，同比减少46%
至55%；实现扣非归母净利润0.51至0.71亿元，同比减少43%至59%。
其中，单四季度实现营业收入6.74亿元，同比减少20%；实现归母净
利润0.14至0.34亿元，同比增长-36%至55%；实现扣非归母净利润
-0.03至0.17亿元，同比增长-119%至6%。
⚫核心观点
公司营收增速放缓，主要原因在于：1）峰米业务结构优化，小
米代工业务收入大幅下滑。公司积极投入自有品牌建设，持续优化产
品销售结构，提升自有品牌业务比重，据IDC数据显示，2022H1中国
家用投影机市场中，自有品牌峰米出货量大幅提升289%，市场份额达
7%，排名第三。我们预计2021-2022年小米代工业务占峰米科技销售
收入的比重有较大幅度下滑，短期压制C端销售业务增速；2）影院、
商教业务受疫情影响较大。2022年受疫情防控，影院片源不足等客观
因素影响，影院放映业务收入大幅下滑；并且，公司商教业务需求减
少，市场表现有所放缓。2021年影院放映业务及商教业务营收占比分
别为39%及14%，毛利率分别为60%及42%，均高于公司整体毛利率
34%，由此可见，影院、商教业务明显拖累公司营收及毛利增长。
费用投放布局长远，盈利能力短期承压。公司盈利能力不及预期，
主要原因在于：1）非经常性损益方面：政府补贴同比减少0.47亿元；
并且，公司去年确认了0.38亿元参股公司业绩补偿款，为一次性收
益。2）费用投入方面：公司加大自有品牌业务营销投入；并且，公司
积极布局车载光学等创新业务研发投入，该部分费用投放对公司产品
销售结构以及创新业务布局具有长期积极影响，未受短期疫情因素制
约。
业绩底已至，反转点可期。我们认为，公司当前位于业绩底部位
置，基本面有望迎来积极改善，具体为：
1）影院租赁业务需求恢复态势明显。今年春节期间，在去年基数
较高情况下，ALPD®激光光源播放时长仍超22年同期春节档的2.6%，
片源恢复上映带动影院业务从22年下半年的疲软中复苏。
2）汽车智能化发展浪潮下对激光智能车灯、AR-HUD抬头显示以
及车窗、车内投影显示技术需求大幅提升，公司车载光学业务已获得
多家国内外知名车企定点，成长性可期。
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