【行业研究报告】禾丰股份-2022年业绩预告点评：后周期饲料产销进一步放量，白鸡景气度上升养殖业务有望持续受益

禾丰股份（603609.SH）2022年业绩预告点评
后周期饲料产销进一步放量，白鸡景气度上升养殖业务有望持续受益2023年02月05日
后周期饲料产销进一步放量，白鸡景气度上升养殖业务有望持续受益2023年02月05日
➢事件概述：
2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润
4.9~5.2亿元，同比+313.4%~+338.7%；实现扣非归母净利润4.9~5.2亿元，
同比+263.4%~+285.7%。其中Q4实现归母净利润1.4~1.7亿元，同比
+100.0%~+142.9%，实现扣非归母净利润1.37~1.67亿元，同比
+85.1%~+125.7%。
➢业绩变动原因：
饲料方面：2022年上半年受下游养殖业产能去化影响，饲料需求大幅萎缩，
公司饲料销量同比下滑12.9%，同时受疫情影响，公司成本额外增加，单吨净利
有所下滑。下半年随着猪价回暖，下游需求量回升，公司饲料销售结构不断优化，
高毛利饲料产品占比逐步上升，饲料销量及单吨净利较上半年均有明显改善。随
着公司产能利用率的提升，我们预计2023年饲料业务量和利均有望显著好转。
肉禽方面：2022年白羽肉鸡行业景气度有所改善，公司肉禽业务不断优化
链条结构、提升运营管理水平，核心竞争力持续提升，养殖与屠宰端盈利能力凸
显。截至2022年底，全国在产父母代种鸡存栏量已出现下滑趋势，我们预计2023
年上半年父母代鸡苗供应将持续偏紧，意味着鸡苗价格仍然有上升空间，父母代
鸡苗价格为产业链风向标，白羽肉鸡行业已处于景气上行通道。公司将适度放缓
肉禽业务扩张速度，重点关注盈利能力的提升，在上行通道中收获稳定的现金流。
生猪方面：2022年生猪价格波动幅度较大，且前三季度公司养殖成本整体
偏高，主要系饲料成本上升以及部分外购高价仔猪，四季度公司生猪业务夯实基
础、强化运营，养殖与成本关键指标均有明显改进，生猪业务较上年同期大幅减
亏。当前生猪市场价格仍处于磨底阶段，我们预计2023年的价格将随着消费的
复苏而逐步反弹，公司仍有望获得较好的盈利水平。
➢投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.05、15.59、17.18
亿元，EPS为0.55/1.70/1.87元/股。在周期上行过程中，公司饲料、肉禽、生
猪各业务有望实现多点开花，维持“推荐”评级。
➢风险提示：生猪出栏不及预期；突发大规模疫病；农产品价格大幅波动。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）29,46931,77335,93740,475
增长率（%）23.77.813.112.6
归属母公司股东净利润（百万元）1195051,5591,718
增长率（%）-90.4326.0208.810.2
每股收益（元）0.130.551.701.87
PE942277
PB1.71.61.41.2
推荐
维持评级