【行业研究报告】金融-银行业周观点：银行业绩向好，继续看好估值修复空间

⚫要闻回顾&下周关注：1）上市银行业绩快报密集披露，行业基本面稳健向好。截至
目前，共有17家上市银行披露2022年业绩快报，从整体情况来看，Q4行业整体
营收增速有所放缓，推测主要和Q4净息差持续收窄以及债市波动、非息收入走弱
营收增速有所放缓，推测主要和Q4净息差持续收窄以及债市波动、非息收入走弱
有关，但行业利润增长继续保持稳健，17家上市银行中有7家盈利增速在22Q3基
础上进一步提升。个股维度来看，江浙区域城农商行信贷投放强劲，资负扩张保持
高景气，支撑盈利增长继续保持在较高水平。资产质量方面，Q4疫情对经济的扰动
加大，市场对银行的资产质量表现存在担忧，但结合17家上市银行的业绩快报来
看，行业的资产质量压力相对可控，17家上市银行中共有13家不良率环比22Q3
持平或改善。展望而言，随着疫情影响的退出、企业经营环境的改善，行业的不良
生成压力有望进一步缓解。2）疫情影响大幅消退，PMI重返扩张空间。1月PMI录
得50.1%（前值47%），内需带动下国内生产供需双双改善，不同类型企业景气指
标均有所改善，回溯过去三年银行股的行情，经济预期走弱始终是压制板块估值表
现的重要因素。向后看，政策发力、需求改善、经济修复具有确定性，随着市场悲
观预期逐步改善，银行股估值仍有充分的修复空间。重要公司公告：江苏、苏州、
苏农等银行披露业绩快报；下周关注：央行披露1月金融统计数据。
⚫上周银行板块有所回调。1）上周申万银行指数下跌2.69%，同期沪深300指数下
跌0.95%，银行板块跑输沪深300指数1.74%，在31个申万一级行业中位列第
30；2）细分板块来看，前期涨幅较多的股份行和城商行回调最为明显，指数单周分
别下跌3.44%/2.66%，国有大行、农商行指数下跌0.83%/1.52%；3）个股方面，
兰州银行上涨0.55%，其余个股普跌，跌幅靠前的是瑞丰银行（-7.01%）、平安银
行（-5.35%）、南京银行（-4.78%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51
倍，沪深300成分股为1.41倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深
300成分股处于低估状态。
⚫上周资金面转松，货币市场利率波动向下。节后一周资金面边际转松，DR001、
DR007分别较1月20日收盘下降42.3BP/16.3BP；隔夜SHIBOR利率较1月20
日收盘下降57.2BP，报1.26%。上周央行公开市场共有16080亿逆回购到期，央
行进行逆回购操作8880亿，周内央行通过公开市场操作净回笼资金7200亿，下周
将有12380亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.80，
较前一周末上涨262点；美元兑离岸人民币收于6.81，较前一周末上涨240点；离
岸/人民币价差下行254点至-78点。
⚫结合17家上市银行业绩快报表现来看，行业经营继续保持稳健，资产质量压力可
控，尤其是江浙地区的优质中小行继续保持资产规模快速扩张和业绩的高增长。目
前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，向后看，政策发力、需求改善、经济
修复具有确定性，建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持
行业看好评级。
⚫个股方面，建议继续关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求
(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的大
中型银行。
风险提示
⚫经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。
投资建议与投资标的
核心观点