【行业研究报告】休闲服务-社会服务行业周报：复苏斜率超预期，酒店更确定

观点：电商今年预期修复动能强，阿里巴巴、京东以及拼多多政策上的缓解，降
低了投资人对政策的担忧；在消费复苏上，阿里巴巴、京东以及拼多多都相对较
为受益，增速角度来看，预计拼多多大于京东大于阿里巴巴。今年无论从政策面
为受益，增速角度来看，预计拼多多大于京东大于阿里巴巴。今年无论从政策面
还是基本面，电商的估值修复以及EPS增长的确定性较强。第二条主线是线下场
景修复，重点看疫后场景修复，以及客流量提升后的同店恢复情况，从复苏节奏
上看，酒店速度更快，价格弹性更高，从春节数据上可以看到相关的反馈。另
外，线下商超&百货的同店在今年春节期间超预期，重点关注修复+成长的标的重
庆百货和家家悦。
餐饮数据：中国饭店协会统计数据显示，超七成受调查住宿企业反馈春节假期间
的营业收入已恢复至疫情前水平，其中近40%实现反超，较2019年春节同期平
均增长15.6%。超六成受调查餐饮企业反馈春节假期间的营业收入已恢复至疫情
前水平，其中40%与2019年春节同期持平，20%高于2019年春节同期，平均增
长10%。1、疫情防控政策调整刺激了大众出行的热情，出行需求的增加拉动了
餐饮住宿企业春节假期间的恢复发展。2、新消费形式带来了新的增长点。疫情
期间，预制菜、外卖产品和半成品对餐饮企业的收入贡献率上升。放开后，“到
店+到家”双轨驱动，为餐饮企业恢复发展提供动力。此外，特色服务，品质消
费带给企业新的发展可能，如部分企业提供的深夜堂食、酒吧、温泉等夜间消费
服务，也为业绩恢复做出贡献。
酒店数据：锦江酒店经营数据显示，1月23日及1月24日，旗下全国酒店平均
入住率均超去年同期50%；1月23日开始，旗下全国满房酒店数连续四日较去年
同期翻一番以上；且入住率和满房酒店数最高的1月25日，旗下全国酒店综合
RevPAR较去年同比提升94.4%，已接近恢复至疫情前水平。
2023年春节期间，华住集团旗下酒店的数据平均每间可供出租客房收入
（RevPAR）同比增长超120%，平均出租率同比最高增长70%，其中，长线旅游市
场以及热门城市的经营水平超出预期，中、高档酒店增长明显，西南地区平均出
租率将近80%。
2023年春节期间(除夕-初四)，如家酒店集团RevPAR恢复至2019年春节同期的
近九成，均价已超2019年同期。如家酒店集团中高端事业部的扬州、南京、厦
门、云南、西安等旅游城市复苏明显。华北城区、华西城区春节经营数据均超越
2019年同期。
风险提示