【行业研究报告】分众传媒-2022年业绩预告点评：受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修复

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
分众传媒（002027.SZ）2022年业
绩预告点评：受益于经济复苏与新
兴行业崛起，2023年业绩将迎来修
复
2023年2月6日
强烈推荐/维持
分众传媒公司报告
事件：公司发布2022年业绩预告，报告期实现归母净利润27.7-28.5亿元，
同比下降52.98%-54.30%；预计2022年公司非经常性损益约为4.0亿元，
扣除非经常性损益后的净利润23.7亿元-24.5亿元，同比下降
54.73%-56.20%。
点评：
疫情影响致2022年全年及四季度业绩下滑。2022年全年公司归母净利润
27.7-28.5亿元，同比下降52.98%-54.30%，对应公司四季度实现归母净利
润6.0亿元-6.8亿元，同比下降58.6%-63.4%，环比三季度7.3亿元有一定
程度下滑。公司全年以及四季度业绩下滑主要源于疫情影响导致广告市场需
求疲软，部分重点城市广告正常发布受限。
疫情三年完成楼宇媒体点位结构性优化，依旧占据一二线城市优质媒体资源。
对比2019H1-2022H1公司楼宇媒体点位资源：1）电梯电视自营点位由
2019H1的78.5万块下降至2020H1的66.3万块，再稳步提升至2022H1的
80.2万块，期间一二线城市电梯电视点位数基本稳定，但完成优胜劣汰，三
线城市电梯电视点位数由11.2万块下降至5.7万块，海外由3.3万块增长至
10.3万块；2）电梯海报媒体自营点位由2019H1的195.3万个逐年下降至
2022H1的153.6万个，期间一线城市电梯海报点位数由48.2万个下降至40.4
万个，二线城市电梯海报点位数由102.6万个下降至92.1万个，三线城市电
梯海报媒体点位数由44.5万个下降至21.1万个。我们认为，经过对线下媒
体资源结构性调整，楼宇媒体点位实现优胜劣汰，依旧占据一二线城市优质
媒体资源，品牌集中引爆能力得以维持。
受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修复。2022年12月以
来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐
步回暖。对比2019H1与2022H1公司收入构成：1）楼宇媒体收入由47.0
亿元下降至44.6亿元，降幅5.2%，影院媒体收入由9.8亿元下降至3.9亿元，
降幅60.2%；2）分行业看，日用消费品行业收入由17.5亿元增长至25.7亿
元，互联网行业由12.7亿元下降至7.2亿元，交通行业由8.2亿元下降至3.2
元，商业及服务由5.8亿元下降至2.5亿元，娱乐及休闲由5.2亿元下降至
2.6亿元，房产家居由3.6亿元略增长至3.9亿元，通讯由1.7亿元下降至1.4
亿元，其他由2.4亿元下降至2.0亿元。可以看到，疫情三年，日用消费品
行业广告支出逆势加大，互联网行业受行业监管以及用户增长放缓等因素广
告支出有一定程度下降。展望2023年，我们认为，消费品与互联网行业广告
支出具有稳定性，另一方面，受疫情影响行业迎来复苏，例如影院媒体、交
通、商业及服务、娱乐及休闲等线下商业，以及新能源车/人工智能等新兴行
业，均将为公司广告收入提供增量，公司业绩迎来修复。
投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。
2023年公司业绩有望随国内经济复苏而回暖，预计2022-2024年公司归母净
利润分别为27.83亿元，42.48亿元和50.01亿元，对应现有股价PE分别为35X，
公司简介：