【行业研究报告】-海外宏观经济周报：美联储认可通胀进入下行趋势，美国就业市场非常强劲

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海外宏观经济周报
美联储认可通胀进入下行趋势，美国就业市场非常强劲
核心观点
经济研究·宏观周报
021-60933158021-61761056
dongdz@guosen.com.cnjijiahui@guosen.com.cn
S0980513100001S0980522010002
基础数据
固定资产投资累计同比5.10
社零总额当月同比-1.80
出口当月同比-9.90
M211.80
市场走势
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美国通胀降温带动需求恢复，就业市场不改强劲势头：美国1月非农就业数
据非常强劲，整体来看，1月新增非农就业51.7万人，远超彭博18.9万人
的一致预期。
商品消费需求的恢复将带动商品生产就业持续转好。1月服务生产分项中批
发、零售、仓储行业就业出现明显好转，意味着通胀缓解的背景下，下游商
品消费需求正在复苏。此外，目前美国商品消费已基本回落至长期趋势线上，
意味着未来美国商品消费增速将会由下滑逐步回升至正常化水平，从而增加
制造业的就业需求。
美国服务业就业出现了结构性分化，主要表现在信息业、金融业的就业出现
收缩，而休闲酒店业、专业和商业服务业、教育和保健服务业的新增就业依
旧处于高水平状态。主要是疫情对接触性服务业冲击较大，接触性服务业依
旧处于疫后复苏阶段。
美国失业率继续维持低位，劳动参与率提升不明显，通胀缓解带动需求复苏
支撑了美国劳动力市场供需失衡格局，未来可能会增加通胀长期化的风险。
美联储认可通胀进入下行趋势：美联储2月会议加息25bp，与市场的加息预
期基本一致。美联储申明中有两部分值得重点关注。经济方面，美联储对于
通胀的态度发生了明显的改变，美联储开始认可通胀进入趋势下行的周期。
政策指引方面，美联储提到将考虑货币紧缩的滞后影响来调整目标区间上行
的“维度”而非之前的“步伐”，措辞修改或意味着美联储已经开始考虑停
止加息进程。
我们认为现在美联储加息已接近限制性的利率水平，预计美联储还将加息
1-2次25bp。但考虑到美国劳动力供需失衡的问题远未解决，不能过早预期
美联储在今年降息。
风险提示：美联储超预期紧缩，全球经济下滑超预期，局部地缘政治冲突超
预期。