【行业研究报告】农林牧渔-华创农业周报：板块估值洼地已现，猪鸡共迎布局良机

行情走势：本周（01.30-02.03）大盘整体下跌，相比上周下跌0.95%。农林牧渔II（申万）指数收于3450，相比上周上涨2.47%，跑赢沪深300指数3.42个百分点。养殖业（+6.78%）涨幅最大，动物保健（+0.43%）涨幅最小。从估值来看，畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE/PB均估值来看，畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE/PB均高于平均值（一年），种植业和水产养殖PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。生猪：猪价低位震荡，节后需求淡季短期压力或较大。涌益数据显示2月5日全国生猪均价为14.03元/kg，较上周下降约0.3元/Kg。春节后需求转淡，叠加大猪出栏压力，猪价维持低位。涌益数据显示目前生猪出栏均重仍接近120Kg。展望节后猪价，政策层面农业部已提示市场节后可能出现阶段性亏损，将适时启动政府猪肉储备，在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡、短期压力较大。中长期看，我们认为猪价快速下跌或开启新一轮产能去化，叠加疫情防控政策优化后的消费复苏，有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑，成本优势企业将获得更好的盈利表现。经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。白鸡：节后苗鸡、毛鸡价格持续上涨，23年行业景气度向上。经过停孵期扰动后，商品代鸡苗价格逐步上涨，2月5日烟台地区报价达到4.2元/羽，环比上周涨幅超16%，主要受供给端出苗量较少、补栏需求较旺所致；商品代毛鸡报价4.87元/斤，环比上周上涨约0.3元/斤。短期看节后需求季节性转弱，但疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，中长期看，前期价格下跌导致的“不敢养、不愿养”将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着种源缺口或将持续近一整年，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。近期同样经过产能去化的鸭苗价格月度涨幅超200%至7元/羽，而白鸡祖代引种持续受限、产能缺口更大，参照鸭苗价格走势，我们有理由乐观看待23年白鸡行业景气度。海外禽流感疫情超历史最高纪录，国内种源缺口或将持续。截至23年2月1日，美国在本轮禽流感疫情中已发生313例商业养殖场、435例家庭养殖场高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.24M，疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。WOAH最新数据显示至1月5日的最近5周全球共报告288例家禽高致病性禽流感，环比上一次报告增长220%，此外新毒株的报告进一步增加了疫情防控难度。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史纪录，我们认为这一轮周期有望达到历史新高以上50-100%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。整体板块都迎来极佳的配置机会，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年。投资层面，行业基本数据占比%