【行业研究报告】-【资产配置快评】总量“创”辩第52期:预期与现实:市场在担心什么

类型: 中国宏观评论

机构: 华创证券

发表时间: 2023-02-06 00:00:00

更新时间: 2023-02-06 21:10:43

宏观张瑜:不温不火背后的结构,加息缓和背后的抢跑
春节消费恢复方面,主要关注地产销售、耐用品(汽车)、服务消费(出行、
旅游、电影等)。地产:高能级城市销售占比进一步提升;电影:四线城市
成今年电影票房增长的主要贡献力量;出行:非一线城市恢复情况好于一线城
成今年电影票房增长的主要贡献力量;出行:非一线城市恢复情况好于一线城
市;旅游:大幅增长,跨省游、跨境游更受青睐;汽车:下行压力较大,部分
省份将补贴政策予以延续;快递:春节期间揽收量偏低。
美联储加息方面,需要关注美元资产开始定价转向,警惕美股下跌风险。1、
支撑当前政策转向交易背后的因素,主要在于:一方面,随着美国通胀数据
的回落,通胀预期开始显著下滑。另一方面,12月FOMC会议后市场对美国
经济衰退的预期更强、对美联储货币政策的预期也较官方指引更为鸽派。2、
美股定价偏差较大,警惕后续下跌风险。1年期国债收益率的定价相对合理,
美股点位则隐含了2023年美联储将累计降息225bp,这一定价与市场的政策
预期偏差较大,需警惕年内美股的下跌风险。
策略姚佩:春季躁动的涨幅经验与潜在风险
1、春季躁动源自业绩空窗期的政策期待,历史上平均持续45个交易日,涨幅
17%,结束后三个月内最大跌幅13%,对应回吐前期涨幅的89%。
2、今年春季行情已持续62个交易日,最大涨幅14%,躁动或已退潮,市场
可能进入震荡休整期。
3、三个短期风险(地缘政治、估值、稳增长政策力度)导致市场震荡休整,
拉长时间不影响中期看多逻辑。
4、配置建议:23年居民部门加杠杆,流动性宽松预期可能落空,价值蓝筹的
风格切换或将提前,建议关注工业金属、大金融、地产后周期(汽车、家电、
白酒)。
固收周冠南:节后流动性无虑,关注短端利率
1、节前央行流动性操作态度积极,以14D逆回购支撑平稳跨节。2、节后逆
回购到期回收压力较分散,并且央行仍有“缓冲”操作。3、2月流动性大概
率维持宽松。4、资金分层仍是需要关注的因素,但流动性季节性宽松的大背
景下,预计波动风险不大,市场的货币宽松预期或有所升温。5、同业存单加
权发行期限显著回落,偏长期限供给缩量。6、2、3月的同业存单到期续发压
力偏大。7、需求缺位仍是当前NCD定价的症结,农村类金融机构的配置需
求在2月仍然是保护因素。8、当前1年期附近NCD处于配置价值区间,节
后能否迎来价格的下行尚存疑。9、节后来看,政策对于经济修复的判断更加
积极,强调政策落实;线下消费等恢复较为明显;房地产销售的修复当前依然
弱势。故经济基本面的修复依然呈现分化态势。
债市策略:经济恢复对于债市的趋势性压制依然存在,但节后流动性环境可能
总体维持宽松,当前10年期国债利率走势,处于“大幅上行、修复性回落、
再次上行”的第三个波段,这个波段开始于1月初,节前也有风险偏好回升的
助力,节后或仍存在调整压力,但整体不会脱离震荡形态。故在流动性平稳助
力下,后续短端表现可能优于长端,长端交易可在调整中的高点布局。
多元资产配置郭忠良:美联储1月议息会议透露了哪些关键信息?
1月议息会议,美联储宣布加息25个基点,美联储主席鲍威尔表示,未来还
要有几次加息(acouplemoreratehikes)。近期金融环境指数回落并未引发美
联储担忧,美联储更关注其趋势性变化,而非短期波动。美联储以不一致的逻
辑佐证放缓加息的合理性,或将放大未来美国通胀的反弹风险。上半年剩下的
时间,金融市场的定价集中于美国衰退预期修正和欧洲央行放缓/停止加息,
美股和新兴市场股市的回报差异或重新拉大。
金工王小川:择时信号多空交织,看多小盘风格
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