【行业研究报告】文化传媒-传媒行业周观察:ChatGPT月活已破亿,为增速最快的消费级应用

类型: 行业周报

机构: 华创证券

发表时间: 2023-02-06 00:00:00

更新时间: 2023-02-07 08:14:24

投资观点:建议关注两条主线:1)监管边际放松带来的文娱供给修复,推荐
关注游戏、电影、视频板块;2)疫后复苏,建议关注广告、线下娱乐、本地
生活。此外建议关注行业新技术的发展和传媒央国企的价值重估。互联网板块
近期股价有较明显回调,我们认为目前主要公司基本回落至合理估值区间,而
近期股价有较明显回调,我们认为目前主要公司基本回落至合理估值区间,而
互联网商业模式仍有较快增长的潜力;游戏版号重启后情绪有望回暖,对重点
游戏公司2023年保持乐观。看好线下广告流量入口的长期价值,推荐分众传
媒;看好高成长性的互联网内容平台,推荐芒果超媒、腾讯控股,关注快手;
看好本地生活的用户粘性,关注美团。
电影院线:行业基本面好转,疫情防控优化下,进口片审核边际放松+内容厂
商信心提升,海内外众多重磅新品积极定档,供给端明显修复;此外,线下复
苏亦大幅提振观影需求,春节档表现验证需求修复,供需双端改善下有望带动
大盘修复。建议关注1)优质内容生产商:中国电影(《流浪地球2》主投和发
行方,受益进口片恢复)、光线传媒(动画电影领军)、博纳影业(主旋律商业
电影领跑者)、;2)院线与在线票务龙头:万达电影(国内院线龙头,高经营
杠杆带来利润弹性)、猫眼娱乐(在线票务龙头)等。
游戏:目前游戏行业恢复版号发放,但整体行业情况仍然相对疲软,长期行业
有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推
荐网易(新产品有望持续带动业绩增长,海外扩张可期)、腾讯控股(降本增
效);若版号政策持续保持较严趋势,从稳定性角度看A股推荐吉比特;若后
续数量上有进一步放松,从弹性角度推荐三七、完美。
内容互联网:我们认为,内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换,从看重
用户增长转为注重盈利,从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块
来看:长视频受政策监管影响和行业间竞争,未来会员和广告增长有一定压力;
短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓,但未来针对短视频内容和各种付费场
景的结合仍有较大潜力,除了流量型广告业务,电商和本地生活等场景的探索
值得重点关注,关注快手(21Q3开始亏损持续改善)。
电商及本地生活:竞争优势从过去的追求量(活跃用户数、消费额等)转向追
求质(留存率、客单价等)。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨
境电商三大领域打开;短期内竞争格局预计不会有明显变化,头部电商平台注
重消费者服务、供应链及物流履约管理,优势依旧明显。本地生活依然具有广
阔的市场,目前竞争环境较电商更优,美团作为头部玩家具备足够强的地推、
组织管理能力,竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、
阿里巴巴、京东、拼多多。
教育:高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下,我们认为即使担忧
一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险,仅考虑内生增长,高
教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。
风险提示:疫情不确定性增加,传媒、教育、互联网政策监管趋严,部分公司
业绩表现不及预期。
行业基本数据
占比%