【行业研究报告】固生堂-中医诊疗迎发展东风，扩张加速深化全国化布局

事件：近日，国家医保局鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊
疗服务。公司温州鹿城固生堂中医门诊部开业，标志着公司实现全国14个
城市的布局。
点评：
➢温州鹿城店开业，全国化布局再下一城。温州鹿城固生堂中医门诊部是
固生堂在温州市的第一家门诊部，该门诊部位于温州市鹿城区核心区。
门诊部建筑面积约960平方米，共有11间诊室，设有高端会员VIP诊
室，6间治疗室27个床位。门诊部内设中医内科、中医妇科、中医儿
科、中西医结合科、针灸科、推拿科等科室。固生堂原已在北京、上海、
宁波、苏州、无锡、南京、福州、广州、深圳、佛山、中山、郑州、杭
州等13个城市设立医疗机构。作为当地中医医疗服务龙头企业，已形
成一定的基层中医医疗服务能力和品牌影响力。
➢政策鼓励中医医院提供不孕不育诊疗服务，固生堂迎来行业发展东风。
国家医保局鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。
目前，国家中医药局编制健康中国行动中医药健康促进专项行动实施方
案，鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。国家卫
健委等相关部门将组织开展中医药适宜技术和中成药用药培训、中医药
健康教育，制定推广有关不孕不育治疗的中西医结合诊疗方案，推动中
医医院开展不孕不育诊疗服务。
➢盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
16.44、21.32、27.66亿元，同比增长19.6%、29.7%、29.7%，归母
净利润分别为1.82、2.47、3.34亿元，2022年同比扭亏，2023和2024
年同比增长35.8%、35.3%，对应公司的市盈率为57.77、42.53、31.45
年同比增长35.8%、35.3%，对应公司的市盈率为57.77、42.53、31.45
倍，考虑政策鼓励、中医医疗服务市场快速增长、公司自建和并购加快，
➢风险因素：人才短缺风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险；新冠疫
情反复风险。
重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)926.691374.761643.612131.892765.94
增长率YoY%3.2%48.4%19.6%29.7%29.7%
归属母公司净利润
(百万元)
-255.75-507.07181.61246.68333.63
增长率YoY%72.9%98.3%-135.8%35.8%35.3%
毛利率%48%45%28%29%30%
净资产收益率ROE%22.6%-32.7%10.5%12.5%14.4%
EPS(摊薄)(元)--2.200.791.071.45
市盈率P/E(倍)--16.7357.7742.5331.45
市净率P/B(倍)-5.476.065.34.54