【行业研究报告】交通运输-交通运输行业周报:聚焦电商快递业绩预告:Q4回归正轨,看好23年复苏逻辑

类型: 行业周报

机构: 华创证券

发表时间: 2023-02-06 00:00:00

更新时间: 2023-02-07 08:14:28

聚焦电商快递业绩预告:Q4回归正轨,看好
23年复苏逻辑
一、聚焦电商快递业绩预告:Q4回归正轨,看好23年复苏逻辑
1、回顾2022业绩表现:Q2-3供给制约带来业绩“插曲”,Q4回归正轨
1)22Q1各公司延续了21Q4价格拐点->盈利弹性释放的逻辑,呈现了单票扣
非净利同比大幅提升。2)Q2起多地呈现疫情冲击及严格防控致使部分公司
产能利用率受疫情冲击未达优化阶段,一方面单位成本及费用改善力度不
产能利用率受疫情冲击未达优化阶段,一方面单位成本及费用改善力度不
足,另一方面为维系网络稳定及保障服务质量,需要更多补贴加盟网络。在
此影响下,Q2-Q3,并未呈现出价格战不再进行背景下,行业整体性利润抬
升,而是出现了公司分化。22Q3单票快递扣非净利:中通(0.29元,同比
+0.09元)>圆通(0.20元,同比+0.16元)>韵达(0.04元,同比-0.03元)>
申通(基本盈亏平衡,同比+0.05元)。3)22Q4:随着韵达及申通预告回归
正轨,Q2-3一定程度上可视为“插曲”。圆通率先披露2022年快报,22Q4
公司单票快递净利达到0.23元,同比增44%,环比提升0.03元。韵达与申通
则发布业绩预告,取公司业绩预告中值测算,韵达单票净利0.14元,环比
Q3提升1毛,同比21Q4略增1分;申通快递0.04元,环比Q3改善约5
分,同比增长2分。Q4业绩表现,某种程度可以将Q2-3各公司业绩方向分
化视为“插曲”,当前回归正轨,价格止战->业绩弹性逻辑将继续展开。
2、2023:看好件量复苏、关注末端求变。1)我们认为在经济复苏、消费回
暖背景下,2023年行业业务量增速有望回升至15%左右,也将使得龙头公司
得以进一步优化产能配置,推动降本增效。2)我们认为2023年电商快递体
系中末端将成为重要观察环节。其一、疫情对劳动力的影响仍存在不确定
性,末端群体的保障程度会左右网络体系的稳定性。其二、最后一公里的服
务将升至更重要的位置。其三、降本的环节来到了末端。
持续推荐圆通:仍处于被低估状态。强推韵达:回归正轨、走出困境,业绩
拐点确立
二、行业数据跟踪:1、客运出行:春运旅客量后半程发力。民航国内航班量
持平19年,票价同比提升。2、货运物流:快递业结束"春节模式",日均件
量快速恢复至3亿件以上,周环比提升明显。浦东航空货运价格指数周环比
下降。3、航运:油运VLCC-TCE小幅下跌、运价点数已回升,MR太平洋
显著反弹;散运大、中船型继续下跌;集运SCFI跌势扩大。
三、市场回顾。本周交运板块下跌0.4%,跑赢沪深300指数0.5个百分点。
四、投资建议:强调2023年度策略:复苏主线双链条、主题投资两方向。
1、复苏主线双链条:出行链+快递物流。1)看好出行链:经典困境反转框
架下重要投资机遇。其中,航空:高度更高、持续更久,大航看国航、强推
三民航(华夏+春秋+吉祥)。机场:价值属性板块。我们近期重点推荐海南
机场与美兰空港,持续推荐上海与白云机场。2)看好快递物流:经济复苏、
消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a)顺丰控股:2023年重
要潜力标的,经济顺周期品种,预期复苏背景下,收入提速+成本优化+鄂州
机场转运中心投产,基本面与主题共振。b)电商快递:我们强调行业不再具
备价格战的基础这一重要判断,未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业
优化单票成本,进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c)持续推
荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股
份。2、看好主题投资两方向:“一带一路”+国企价值重估。1)“一带一
路”核心看点:2023年是“一带一路”倡议十周年,过往成果颇丰、预计未
来将进一步深化合作,开启全新征程。精选标的:嘉友国际。2)国企价值重
估:把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企
业,强推厦门国贸、厦门象屿。
风险提示:人民币大幅贬值,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。
行业基本数据