【行业研究报告】商贸零售-大消费行业周报：回暖显著，保持乐观

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商贸零售
报告日期：2023年02月06日
回暖显著，保持乐观
——大消费行业周报
投资要点
22A业绩预告总结：Q4食饮众多龙头实现较高增速
以预告中位数计算，茅台22Q4利润增20%、山西汾酒22Q4利润增82%；千禾味业受益
于海克斯科技22Q4利润增62%；安井受益于预制菜及并购22Q4利润增110%）。休闲食
品赛道盐津铺子22Q2以来逐季利润增速302%/213%/11%（Q4收入预计30%增长，2023
利润有望实现40%+增速）、劲仔22Q2以来逐季利润增速85%/47%/77%。
零售环境：高线城市快速恢复，国内外龙头对国内市场持乐观态度
低线城市好于高线城市，当下高线城市快速回复过程中。从餐饮数据来看，1月头部
餐饮连锁同店数据基本恢复至19年同期的85%以上甚至更高。受到春节返乡影响，餐
饮消费区域热度呈现分化，低线城市数据倒挂高线城市数据，预期元宵节和复学之后
该现象将有所改善。
国内外龙头均对国内市场持乐观态度。（1）LV集团：对今年中国奢侈品市场的复苏有
信心；集团1月份在中国的业绩“恢复非常显著”。（2）Burberry：Q4中国区客流量
下滑40%，1月实现强劲复苏，农历新年具有显著增长。（3）加拿大鹅：Q4亚太地区收
入-9.2%，1月中国内地同店客流+30%，港澳台同店客流是上年同期的三倍。（4）星巴
克：Q4中国市场同店销售额下降29%，12月同店销售额下降42%；23年M1恢复至下
降15%。计划加速开店，从22年底6090家增至2025年底9000家。（5）Uniqlo：1月
同店恢复双位数增长。（6）Skechers：22Q4中国业务23%下滑，春节期间线下+12%。
（7）安踏：Q4流水高单位数下滑，我们推测M1双位数增长。（8）FILA：Q4流水10%-
20%低段下滑，我们推测M1双位数增长。（9）特步：Q4高单位数下跌，春节前15天农
历主品牌流水增20%+。
行业观点更新
（1）直播电商：受节前消费效应影响，食品饮料、生鲜等目前距离正常水平仍有较
大差距，GMV节后在逐步修复中，但并不妨碍我们看好东方甄选的逻辑（新物种，强
粘性，更高效率）,持续推荐。（2）白酒：酒企先于终端密集释放积极信号，动销率
先复苏标的或迎弹性行情。（3）化妆品：1月珀莱雅/丸美/巨子生物抖音渠道实现翻
倍以上增长,拉动整体线上在一月淡季仍实现高增速。（4）服饰/医疗服务终端：线下
场景快速恢复，坚定推荐运动白马+低估值成长性明确的细分子行业龙头；医疗服务
终端行业进一步向龙头集中，龙头加速扩张，场景同样快速修复。（5）地产后周期：
场景逐步修复，行业加速向龙头集中，且政策面利好不断。（6）农业：推荐关注非瘟
疫苗催化的后周期动保板块。
风险提示
线下客流不及预期、消费意愿不及预期、各行业竞争加剧等
行业评级:看好(维持)