【行业研究报告】石英股份-石英股份动态更新：TopCon出货放量，石英砂需求将超预期

⚫业绩预告超预期，行业供需紧张催生高纯石英砂价格不断上涨。公司1/30发布业绩
预增公告，预计22年归母净利润9.8-10.8亿元，YoY+248%-285%，超我们和市场
预期。按业绩区间中值计算，22Q4归母净利润4.6亿元，环比Q3单季2.8亿净利
预期。按业绩区间中值计算，22Q4归母净利润4.6亿元，环比Q3单季2.8亿净利
润大增。我们判断Q4净利润环比高增主要因为高纯石英砂价格持续上涨，22H2投
产的2万吨产能释放也带来一定产销增量。根据下游坩埚企业22年12月反馈，来
自尤尼明的进口砂，如果没有长协锁价，单价已经高达9万元/吨。公司外售石英砂
21年均价仅2.2万元/吨，预计22H1均价涨至2.5万元/吨，22H2均价加速上涨。
⚫23年光伏级石英砂需求超预期，竞争格局远好于其他光伏辅材环节，价格弹性可
期。需求端，一方面，根据集邦咨询预测，23年全球光伏装机量将达到330-
360GW，相比22年有较大增量；另一方面，Top-con组件出货占比预计大幅提升
（Pvinfolink预计占比将从22年7%增至23年25%），相比PERC电池，由于硅棒
单晶的纯度要求更高，单位装机量消耗高纯石英砂增加明显。整体市场需求量大概
率将超出之前我们预期的10.3万吨。与其他光伏辅材环节不同，光伏级石英砂的原
料和制备过程都有较高进入门槛，行业产能扩张较缓慢且主要由三大供应商主导。
考虑到需求增长的确定性，供给的稀缺性，在合成光伏级石英砂大规模量产之前，
我们认为光伏级石英砂并非典型的周期品，而将长期保持供需紧平衡。
⚫拟推出第四期员工持股计划，彰显长期投资价值。草案公告拟参与人数/认购规模分
别不超493人/1.83亿元，规模为历次最大，锁定期/存续期分别为12/24个月。前三
涨幅分别为-8%/134%/127%，获得高收益的概率较高。第四期员工持股的推出反映
公司对未来公司发展的乐观预期，并进一步绑定核心员工与公司共同利益。
⚫调整22-24年EPS至2.85/7.00/11.29元（原预测2.65/7.16/9.40元），主要对预测
期高纯石英砂的单价和销量调整。按照分部估值法，我们认为给予光纤半导体/光伏/
风险提示：高纯石英砂涨价幅度/产能投产进度低于预期，盈利低于预期对估值的风险
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