【行业研究报告】中国黄金-培育钻布局迈出重要一步

2023.2.6公司发布第一届董事会第二十九次会议决议公告，审议
2023.2.6公司发布第一届董事会第二十九次会议决议公告，审议
通过《关于公司成立培育钻石（新材料）推广事业部的议案》。
计划孵化培育钻石及新材料研发项目，设立培育钻石（新材料）
推广事业部。为寻求新的业绩增长点，公司公告布局培育钻零售
端，设立培育钻石推广事业部，部门职责包括全国/全球线下门店
及线上主流渠道建设、销售管理、客户服务、营销推广方案策划
及执行、公关、战略发展管理等。
公司为门店数量领先的黄金珠宝龙头，入局培育钻零售望增强业
绩弹性、优化盈利。截至3Q22期末，公司门店数量3532家，在
中国大陆排名第五（前四名为周大福/老凤祥/周大生/豫园股份旗
下老庙），当前行业核心竞争力主要在门店数量及开店能力，公司
具备布局培育钻的渠道优势。盈利性方面，产品结构以低毛利金
条、按克计价黄金首饰为主，1-3Q22毛利率3.82%、归母净利率
1.72%、处同业较低水平。根据LGDeal，目前1克拉F~G色/VVS
等级圆形裸钻中游批发价4000~5000元，零售端裸钻定价（参考
天猫主流培育钻品牌）1.5万元，则零售端毛利率67%-73%、略高
于天然钻镶嵌零售毛利率。中短期看由于公司黄金出货量较大
（1-3Q22黄金珠宝销售收入354亿元），预计培育钻对收入、利润
贡献尚较小，长期看公司望凭借渠道优势加速铺货、增厚利润。
全球培育裸钻批发价22年9月以来延续企稳，中游库存截至1月
末较22年累计升个位数：根据LGDeal，截至2023年2月2日，
全球培育裸钻批发价延续自22年9月中旬以来的总体企稳，23
年1月均价环比下滑个位数，最近一周CVD均价环比回升个位数，
其中1~1.49克拉CVD回升8%，HTHP均价总体环降2%。中游裸钻
库存较22年首次跟踪累计升个位数，最近一周持平。
公司为央企背景一体化黄金珠宝龙头，3Q22加盟有所调整，4Q22
受疫情影响，预计金价上行背景下主业同比下滑（同店、开店均
受影响）、环比改善；展望2023-2024年，预计主要由加盟开店带
动业绩增长、2023年金价上行预期下同店销售有所支撑、培育钻
望贡献增量。维持盈利预测，预计2022/2023/2024年EPS
培育钻业务进展不及预期；加盟渠道拓展不及预期；金价波动；
培育钻裸钻价格波动。
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