【行业研究报告】国网信通-首次覆盖报告：背靠国家电网，云网一体化布局把握电网数字化转型

2023年2月6日
背靠国家电网，云网一体化布局把握电网数字化转型
背靠国家电网，云网一体化布局把握电网数字化转型
——国网信通（600131.SH）首次覆盖报告
背靠国网，电网数字化转型赋能发展：公司前身是岷江水电，2019年启动重大
资产重组，置出发配售电业务相关资产，置入信息通信业务相关资产，拥有了中
电飞华、继远软件、中电普华和中电启明星四家全资子公司，由集发配售电于一
体的电力企业转型为信息服务商，并于2020年更名为国网信通。公司是能源行
业领先的“云网融合”产业服务提供商，以“集成算力服务+能源数据服务”为
基础，致力于提供能源行业多场景信息化融合服务。
云网一体化布局，公司盈利能力持续向好：2021年，公司在云网基础设施、企
业数字化、电力数字化三大产品业务板块基础上，对各板块业务边界做了新的扩
展与创新，实现电力数字产业一体化。在电力数字化服务上，公司牢牢瞄准电力
体制改革，加速发力能源运营服务，围绕“源—网—荷—储”全链条，实现多样
化的数字服务和场景创新。在业务一体化背景下，公司自业务转型后盈利能力持
续向好，2019-2021年毛利率分别为18.54%、19.01%、19.04%。2022年前三
季度为19.29%。
资产重组业务转型，旗下四家子公司分工齐协作：中电飞华以通信网络建设业务
为核心，主要面向电网、发电集团、互联网企业主体，提供通信运营、系统集成、
信息通信运维等服务。继远软件作为国家规划布局内重点软件企业，重视云网基
础设施建设业务、企业运营支撑服务业务和企业运营可视化业务。中电普华则以
打造国内一流的云网融合技术产品提供与服务商为目标，专注于覆盖云平台、
ERP、电力营销、企业运营支撑等技术产品开发。中电启明星主要负责提供专业
的数字企业基础设施平台和能源业务信息化支撑服务，以企业门户及身份安全、
云平台组件、能源交易为三大主营业务。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为76.14、83.78、
92.19亿元，归母净利润分别为8.07、9.88、10.45亿元，对应EPS为0.67、
0.82、0.87元，当前股价（17.01元，2023.02.03）对应PE分别为25、21、
20倍。考虑到：1）公司23年估值21倍PE仍低于行业平均38倍PE估值；2）
公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单
充沛，夯实公司未来业绩稳定性；3）公司数字一体化布局愈发明确，通过四大
全资子公司覆盖信息化全产业链，公司整体盈利能力逐步上升。首次覆盖，我们
风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期，核心技术
人才流失。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）7,0117,4667,6148,3789,219
营业收入增长率-9.71%6.49%1.99%10.04%10.04%