【行业研究报告】小米集团-W-手机市场承压，持续投入汽车业务

比下降18%，全年出货量为12亿部，同比下降11%。其中小米手机Q4全球出货
量为3320万部，同比下降26%，市占率11%，全年出货量为1.5亿部，同比下降
20%，市占率13%，保持全球第三。
⚫电商平台促销表现良好。22年12月24日-23年1月31日，小米年货节全渠道累
计支付金额突破178亿元，统计渠道包含小米之家、小米商城、小米有品、京东、
天猫、电商直供、拼多多、授权店、直播、运营商、一商一议等，超过22年双十一
期间的总成绩170亿元。
⚫持续投入智能电动汽车等创新业务。近日小米汽车申请了穿戴设备以及穿戴设备的
数据处理方法专利，该专利为小米汽车的控制设备专利，穿戴设备包括显示屏、第
一蓝牙模块以及处理器。根据专利摘要，该穿戴设备能够在距离车辆较近时，自动
显示用于控制车辆的控件。Q3智能电动汽车等创新业务费用约8亿元，环比增长
36%。小米亦庄汽车工厂计划在2024年上半年正式量产，预计产能30万辆。自成
立以来小米汽车已申请汽车领域专利125项，其中约70项与自动驾驶相关，今年8
月雷军宣布小米自动驾驶技术已进入测试阶段。据新浪汽车报道，小米汽车首台工
程车已正式下线。此外，小米宣布造车以来已投资多家汽车芯片、动力电池等相关
领域公司，积累相关技术能力。
⚫我们预测公司22-24年每股收益分别为0.03/0.52/0.64元（原22-24年预测分别为
0.04/0.48/0.61元，主要调整了收入和费用率），根据可比公司23年24倍PE估
风险提示
⚫手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、假设条件不及预期、投资公
允价值损益波动风险。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)245,866328,309279,019313,049343,133
同比增长(%)20%34%-15%12%10%
除税前溢利(百万元)21,63324,4171,58515,18618,905
同比增长(%)78%13%-94%858%24%
归属母公司净利润(百万元)20,35619,33962512,92916,094
同比增长(%)103%-5%-97%1967%24%
每股收益（元）0.820.780.030.520.64
毛利率(%)15.0%17.7%16.9%17.8%18.0%
净利率(%)8.3%5.9%0.2%4.1%4.7%
净资产收益率(%)16.4%14.1%0.5%8.6%9.6%
市盈率（倍）14154602218
市净率（倍）2.32.12.11.91.7
盈利预测与投资建议
核心观点