【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：行业持续修复，继续向好

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投资要点：
➢市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.68%，较上证综指
下跌0.64pct，较沪深300指数上涨0.27pct，在31个申万一级板块中排名23。（2）细分
板块：本周所有子版块涨跌不一，休闲食品、软饮料和啤酒涨幅居前，分别上涨
3.14%、2.40%和1.53%。白酒和乳品跌幅居前，分别下跌1.31%和0.27%。（3）个股方
面：本周涨幅前三名为香飘飘、味知香和劲仔食品，分别上涨24.3%、21.6%和21.5%。
跌幅前三为金达威、泸州老窖和洽洽食品，分别下跌5.1%、5.0%和4.4%。
➢白酒：动销理想，稳步修复。春节数据方面，高端酒在春节期间表现较好，送礼需求持
续推动销量增长，整体库存表现稳定，其中五粮液反馈较好，库存去化明显。地产酒方
续推动销量增长，整体库存表现稳定，其中五粮液反馈较好，库存去化明显。地产酒方
面受益于返乡潮的带动，安徽、江苏的区域名酒销售情况较为理想，同时去库存表现也
较好。次高端表现一般，大部分酒企去库存不理想，但持续向好。春节后预期方面，实
际上优秀的动销节后仍在持续，一方面因商务宴请、婚宴等刚性回补，另外春节期间去
库存理想，将进一步在节后加快动销和稳价的节奏。目前白酒板块基本面动销的表现正
在从两端（高端宴请送礼、低端自饮场景）向中端（次高端宴席场景）演绎，预计在Q2
的低基数情况下，次高端恢复节奏有望加快。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、
古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
➢非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食
赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续
下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持
续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠
道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往
年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受
益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂
建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠
加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处
初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。
➢投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点
关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。
➢风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。
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