【行业研究报告】-中国经济开年展望系列（五）：市场主体预期的新变化

平安观点：
2022年四季度至今，随着国内疫情和防控政策的变化，市场主体预期出
现较大波动。考虑到市场预期通常领先于实体经济和资本市场表现，因此
有必要对当前中国经济主体的预期变化情况进行梳理。本文结合PMI、
BCI、央行城镇储户问卷调查、国家统计局消费者信心指数等数据，观察
总结近期我国市场主体预期走势特点，并在此基础上探讨如何能够有效提
振预期。
企业部门：2023年初，制造业、服务业、建筑业企业预期均出现回暖，
但走势并不完全一致。一方面，服务业在2022年末预期转弱更加严重，
但走势并不完全一致。一方面，服务业在2022年末预期转弱更加严重，
但2023年开年恢复也更明显；制造业企业预期自2022年初便震荡下行，
至11月已降至荣枯线以下；同时，建筑业企业预期较为平稳。另一方面，
从绝对水平来看，当前服务业、建筑业等非制造业企业信心基本恢复至
2022年初水平，但制造业与之仍有差距。此外，房地产企业预期可能尚
未趋势性回暖。尽管近期房地产相关政策出现较大松动，但政策从出台到
明显见效需要时间。从高频指标来看，当前100大中城市成交土地面积、
溢价率等相对往年同期仍偏低，房企在拿地方面仍有顾虑，表明尽管当前
政策已接连出台，房企预期回暖仍需时日。
居民部门：根据央行城镇储户问卷调查报告，2022年四季度我国居民部
门预期呈现以下特点。一是，居民收入、就业预期均降至有统计以来新低。
二是，居民对未来房价的预期更加悲观，对消费品物价上涨的担忧升温。
在此前一系列事件冲击下，居民对于房价的预期明显转弱，叠加近几年居
民资产负债表明显受损，短时间内居民对于房地产市场的信心能否明显复
苏、地产销售能否企稳反弹，仍存在不确定性。三是，居民储蓄意愿更加
强烈，消费、投资意愿均降至低位。四是，居民在旅游、购房等方面的支
出意愿下滑。从历史数据来看，消费者信心指数往往落后于PMI生产经营
活动预期指数3个月左右，即居民部门预期修复通常落后于企业部门。因
此我们认为，2023年一季度居民部门的预期绝对值可能仍处偏低水平。
提振预期政策建议：一是，设定相对偏高、且可完成的GDP增速目标。
考虑到2023年的实际情况（如低基数效应等），我们认为GDP增速目标
在5.5%甚至以上是合适的，其中的信号意义可能更为关键。二是，将赤
字率设定在3%以上。将赤字率目标从2022年的2.8%左右提高至3%以
上，亦可向市场主体释放稳增长决心强的信号。三是，用实际行动改善预
期，比如尽快集中推出一批绿灯投资案例等。四是，出台更多消费支持政
策，提振居民消费意愿，推动“超额储蓄”向消费转化。五是，针对民众
关注的就业、教育、医疗、养老等中长期问题，出台更多改革措施。
证
券
研
究
报
告