【行业研究报告】-2023年2月资产配置月报：主线缺位，波动上升

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外部来看，1月市场对美联储加息见顶的预期乐观定价，市场风险偏好回升，全
外部来看，1月市场对美联储加息见顶的预期乐观定价，市场风险偏好回升，全
球股市普遍上涨，但美国经济、劳动力市场依然体现出较强的韧性，通胀放缓速
度可能偏慢，美联储实际加息力度也可能超市场预期，存在预期差修正带来的波
动风险。不过，潜在的预期修正空间不大，对全球市场的影响有限。
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关注俄乌冲突潜在风险，乌克兰国防部长此前表示，俄罗斯已动员了大约50万人
的军队，准备在2月24日即俄乌冲突一周年之际发动一场新的大规模进攻。
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内部来看，防疫放松后经济处于回归正常的修复通道。春节期间国内需求温和复
苏，居民出行、消费意愿快速恢复，但消费力恢复偏慢，或仍受收入、收入预期
制约。前期受疫情影响较大的旅游、餐饮等服务业的“回补”速度明显更快。春
节期间总体温和复苏，复苏斜率不及市场的乐观预期。目前宏观政策持续加码，
企业信心已出现明显回暖，经济的复苏还在继续，但复苏节奏和主线不够清晰。
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国内经济继续复苏，需求的回暖或逐渐加大通胀上行压力，并对货币政策的宽松
空间形成制约。
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利率中枢或随经济复苏趋于回升，中期视角股市机会好于债市。两会临近，关注
两会前后风格特征以及两会政策重点支持领域的机会。
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地产复苏是当前我国经济复苏的主要变量，一季度地产复苏偏慢市场已有所预期，
不过二季度后若地产持续未见起色，需要警惕潜在的市场信心弱化风险。