【行业研究报告】-2023年2月大类资产配置月报:春季修复、静待花开

类型: 策略月报

机构: 东方证券

发表时间: 2023-02-06 00:00:00

更新时间: 2023-02-07 15:14:39

研究结论
⚫海外方面,美国通胀水平从高位明显回落,但失业率维持低位,消费者信心指数连
续三个月回升,市场对美国经济软着陆的预期有所升温。美联储在本周三公布的货
币政策声明中宣布,将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.50%至4.75%之
币政策声明中宣布,将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.50%至4.75%之
间。美联储在声明中表示,“为了达到足够限制性的货币政策立场,持续加息将是
适当的”。美联储仍将视后续的经济数据和前景来做出决策,当前美国失业率依然
维持低位、劳动力市场依然紧张,美国经济依然保持韧性,市场对美联储进一步转
鸽的“宽松交易”或过于充分。
⚫国内方面,随着疫情峰值已过,疫情对经济的冲击逐渐减弱。1月份,制造业采购
经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和
52.9%,高于上月3.1、12.8和10.3个百分点,三大指数均升至扩张区间,经济景
气水平明显回升。春节期间的高频数据显示,个人消费无论是商品消费还是服务消
费均有明显回暖,国内经济快速重启。叠加政府对稳增长诉求强烈,政策信号积
极。
⚫A股:去年十一月以来的A股上涨行情本质上是一轮预期驱动的行情,随着国内经
济快速重启,经济往上修复,预期依然偏强,预计这种“现实向上+预期强”的格
局在两会之前不会有改变;我们维持去年十一月份以来的A股的“超配”评级,但
市场逐步进入预期验证期,且海外可能带来一定扰动,预计市场波动会加大。配置
方向上,一是确定性强、景气度高的军工和高端制造、医药、TMT等板块;二是内
需驱动,具有高弹性的食品饮料、小家电、医美化妆品等板块;三是低估值、顺周
期的金融板块。
⚫港股:过去一段时间,美联储加息节奏趋缓、美元指数大幅下行,叠加国内经济快
速重启,港股迎来戴维斯双击,恒生指数从去年11月份低点以来大幅上涨了40%
以上。当前美国经济依然保持韧性、美元指数短期预计维持偏震荡格局,港股短期
继续上行的驱动力可能有所减弱、但下跌的空间估计也有限,以更长时间维度看,
我们认为上行周期远未结束,依然维持港股去年十一月份以来的“超配”评级。
⚫利率债:目前流动性偏宽松、但国内经济重启,经济逐步复苏,政府稳增长诉求强
烈,信贷需求将逐步释放,资产荒现象缓解,利率有往上抬升的空间。
⚫工业金属:受美联储加息节奏趋缓、美元指数走弱以及国内经济重启等一系列因素
影响,叠加主要工业品金属库存偏低等多重因素影响,最近一段时间工业品金属明
显走强。但我们认为,美联储加息的累积效应、当前的“宽松交易”过于充分,以
及未来潜在的海外衰退风险,工业品金属并没有趋势上行的机会。对于主要由国内
定价的品种如螺纹钢而言,受益于国内经济的重启、特别是对房地产行业的托底和
刺激政策,叠加即将到来的消费旺季,螺纹钢在当前4000元/吨左右具有较高的配
置价值。
⚫原油:从供给端来讲,当前原油库存低位回升,同时地缘政治因素可能会加大原油
价格的波动,而欧佩克+对油价的“逆周期”调节也是影响油价的重要因素;而从
需求端来讲,高油价开始逐步对需求产生抑制作用,海外经济衰退的风险在不断累
积将降低对原油需求,我们预计原油可能处在一个上有顶、下有底的格局,预计在
布伦特原油75美元/桶—95美元/桶左右区间宽幅震荡。
⚫黄金:2023年美联储首次议息会议上如市场预期加息25个基点,加息节奏进一步
放缓。过去一段时间美元指数大幅下行,“宽松交易”驱动了黄金价格上行。但当
前美国失业率处在低位、经济依然保持韧性,黄金短期或难有进一步向上的驱动
力。但同时,通胀回落、海外衰退风险依然存在,黄金也不具备大跌的条件。
⚫风险提示