【行业研究报告】-策略专题研究：资金跟踪系列之五十八：“裂痕”正在加深

策略专题研究
资金跟踪系列之五十八：“裂痕”正在加深
资金跟踪系列之五十八：“裂痕”正在加深
2023年02月06日
➢宏观流动性：上周(20230130-20230203)美元指数重新回升，中美利差“倒
挂”程度再度加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。对于海外，
离岸美元流动性边际有所宽松(3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。对于国
内，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。
➢交易热度与波动：市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板
块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下。
➢机构调研：银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居
前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快。
筑、电新、消费者服务等板块23/24年的净利润预测均被上调。指数上，中证
500的23/24年净利润预测均被上调，上证50、创业板指、沪深300的23/24
年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24
年净利润预测均被下调，中盘价值的23/24年净利润预测分别被上调/下调。
➢北上配置盘持续净流入但幅度边际减弱，北上交易盘则开始逐步净流出。上
亿元。日度上，配置盘继续持续净流入，但幅度边际减弱；交易盘则从净流入逐
媒、化工、商贸零售、军工、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
➢两融活跃度继续上升，整体处于2022年以来的高位，仅次于2022年6月
计算机、电子、电新、非银、医药、机械、有色、通信、食品饮料、电力及公用
事业等板块。电子、非银、军工、消费者服务、家电、交运、煤炭、传媒、电新
示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股
主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、银行、电新、家电等板块，主要减仓电
子、计算机、汽车、机械、军工、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值收
益与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相
关性回落。上周新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基
周期等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、消费、传媒、新能源等板块相关
的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于
大幅上升(主要源于两融的大幅回流），趋势力量正逐步占据市场主导。值得关注
的是，继北上与主动偏股基金出现“裂痕”之后，北上内部的分歧同样开始显现：
北上配置盘仍在持续流入，但北上交易盘则开始逐步流出。这意味着短期市场交
易层面的扰动可能在增加。
➢风险提示：测算误差。
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