【行业研究报告】赤子城科技-进入新的成长轨道,予「买入」评级

类型: 港股公司研究

机构: 西牛证券

发表时间: 2023-02-07 00:00:00

更新时间: 2023-02-07 18:10:30

赤子城科技|09911.HK
赤子城科技|09911.HK
進入新的成長軌道,予「買入」評級
評級
買入
目標價
HK$4.48
根據最新的公告,赤子城科技(09911.HK)預期於2022年從社交業務及創新業務分別實現
25.4億元人民幣–25.7億元人民幣及2.3億元人民幣–2.6億元人民幣收入,總收入按
年增長約兩成。
橫向開拓不同的業務地區:由於赤子城科技(09911.HK)深耕中東、東南亞等地區,2022年
於卡塔爾舉行的第22屆世界盃對集團的社交產品造成輕微的影響,導致其第四季度社
交業務的平均月活環比減少3.1%至約2,278萬,而全年則約為2,291萬。在影響消退的
帶動下,我們相信集團社交產品平均月活有望回升。同時,MICO進一步拓展已發展地
區、而YoHo亦正在探索新的市場,集團有望複製成功的經驗,並通過橫向發展的方向
加強其全球的足跡。
參與藍城兄弟私有化計劃:2022年初,赤子城科技(09911.HK)通過基金參與藍城兄弟私
有化項目,並於同年下半年完成交割。藍城兄弟為LGBTQ社交公司,旗下產品包括同性
社交產品Blued及翻咔、男性健康服務平台荷爾健康。然而,雖然藍城兄弟為全球LGBTQ
社交市場中的領導者之一,惟其海外業務的滲透率仍然相對較低,而赤子城科技
(09911.HK)的社交產品於海外市場的優勢明顯,在為產品進行地區化方面具有相當的經
驗,其核心社交產品MICO連續數年錄得雙位數或以上的增長。同時赤子城科技
(09911.HK)已深耕中東、東南亞等市場,並積極開拓歐美、日韓等已發展地區,我們相信
赤子城科技(09911.HK)與藍城兄弟存在協同效應,提升業務的可持續性。
創新業務具成長空間:以遊戲為主的創新業務為赤子城科技(09911.HK)新袙的成長動力,
其在去年推出包括Mergeland–Alice’sAdventure在內的重點遊戲。集團將繼續投入並
推出多款新的中度遊戲,虧損在規模擴大後預期能夠持續收窄。
可觀的成長空間,予「買入」評級:在橫向拓展的拉動下,我們認為月活及付費用戶的
成長將續為赤子城科技(09911.HK)帶來穩定的增長,其中Mico仍是主要的利潤來源;同
時,得益於規模的成長,我們預期遊戲業務的虧損將持續收窄,帶動集團的利潤率上升。
此外,藍城兄弟未來的成長性值得冀待,尤其是我們相信集團有能力為藍城兄弟在海外
帶來突破,對比過往以中國為核心的業務更具成長空間。我們因此給予集團「買入」評級,
目標價每股4.48港元,相當於2022年/2023年/2024年45.6x/15.8x/12.7x預測市盈率。