【行业研究报告】美团-W-业绩前瞻：22Q4预计符合预期，期待23年开启新篇章

关键词：#业绩符合预期
投资要点
◼本季度公司先是经历了10-11月严峻疫情，12月防疫政策优化之后各业
务进入调整阶段，我们预计Q4本地核心商业实现收入419亿元
（yoy+13%），贡献运营利润70亿元（yoy+37%），新业务运营亏损65
亿元（同比收窄31%），总体符合彭博一致预期。我们预计总收入实现
580亿元（yoy+17%），两大业务运营利润合计4.6亿元。进入2023年，
疫情褪去，公司有望在盈利能力维稳前提下实现收入增速持续修复。
◼外卖业务：（1）餐饮外卖：Q4季末单量增速开始修复，我们预计继续
一单1块钱。我们预计公司10-12月餐饮外卖日均单量分别为
4719/4297/4619万单，Q4总订单量42亿单（yoy+7.0%）。10-11月全国
疫情蔓延，多地采取严格管控政策，商家供给不足对单量产生不利影响；
12月防疫政策优化之后出现阶段性感染率上升，运力不足对完单率产
12月防疫政策优化之后出现阶段性感染率上升，运力不足对完单率产
生小幅负面影响，但由于供需旺盛，整体单量增速修复。我们预计Q4
餐饮外卖收入达312亿元(yoy+19%)，其中12月防疫政策优化之后配
送服务费率阶段性提升；预计骑手成本同比略有提升，补贴率同比环比
均有所下滑，单均盈利1元人民币，对应运营利润41.75亿元，运营利
润率13.4%，同比提升明显。（2）闪购：依旧高速增长，亏损收窄。我
们预计公司10-12月闪购日均订单量分别为540/530/579万单，Q4总订
单量5.1亿单(yoy+47%)，继续保持高速增长。预计Q4闪购业务收入同
比增长59%，达32.55亿元，补贴率同比下滑，单均亏损6.4毛钱，同
比收窄，环比略有增加，对应运营亏损3.1亿元，运营亏损率同比收窄。
◼到店酒旅业务：我们预计22Q4到店酒旅业务收入74亿元，同比-16%，
运营利润率同比下降至42.5%，贡献运营利润31.5亿元。10-11月疫情
影响较大，12月阶段性感染率上升亦压制了该业务修复。疫情干扰下公
司数据不佳亦让市场担心是否是抖音冲击，但我们认为美团在本地生活
壁垒深厚，抖音与其差异化竞争，对其长期到店酒旅发展空间影响有限。
◼新业务：我们预计Q4新业务收入接近161亿元（yoy+29%），运营亏损
率近41%（21Q4我们预计为75%），运营亏损65亿元。我们预计Q4疫
情对新业务收入亦有不利影响，整体亏损数额好于预期。
◼盈利预测与投资评级：2022年已带着疫情翻篇，我们认为2023年起公
司核心业务将进入更加真实的成长周期，继续坚定看好公司长期发展，
我们将公司22-23年经调整EPS从0.60/3.03元上调至0.61/3.04元，维
◼风险提示：消费恢复不及预期，竞争格局恶化，新业务亏损风险
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