【行业研究报告】家电-家用电器行业周报：关注线下场景复苏进程，新品类具备成长潜力

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投资要点：
➢地产链估值有所修复，终端销售拐点仍待验证。2022年四季度以来，厨电等板块估值已有
所提升，可能受益于以下因素：稳地产政策的陆续出台、疫情后线下场景修复的预期、原
材料成本下降的预期等。但从奥维监测数据来看，线下部分大家电销售仍弱于去年同期。
应考虑到，家电通常较地产竣工滞后约6-12个月的时间，且1-2月存在春节因素的扰动。展
望后期销售节奏，“315”家装节将陆续开启预热，近期苏宁南区发布信息，将联合政企、银
行发放10亿元购物补贴。4-5月通常是家电品牌集中发布新品的时间段，6月则迎来年中大
促，考虑到去年同期的低基数，预计家电销售增速有望在二季度逐步改善。
➢关注厨房大电内部竞争格局的变化。传统厨电领域，线下TOP2份额提升，市场格局更加
➢关注厨房大电内部竞争格局的变化。传统厨电领域，线下TOP2份额提升，市场格局更加
集中；线上方面，华帝凭借青春套系产品取得份额突破。集成灶领域，近两年来亿田、帅
丰相继推进管理团队年轻化的调整，深化内部改革。近期，浙江美大发布了关于董事会换
届和修订公司章程的公告，有望为公司治理开启新局面。2022年高定价的蒸烤复合类（蒸
烤一体+蒸烤独立）集成灶线上、线下销售额占比已分别升至69%和52%（奥维口径），行
业整体提价逻辑兑现后，下一阶段应关注集成灶头部品牌、传统厨电品牌、中小品牌间的
竞争变化。
➢厨房小电公司优化经营策略，按摩器具销售有望受益于线下复苏。厨房小电领域，从主要
代表品类线上均价及品牌份额情况来看，行业的竞争激烈度有所趋缓。公司层面，九阳新
总经理到位，破壁机等品类已有“拐点”信号，线下渠道有望改善；小熊的精品战略和数
字化转型成果有望进一步体现。按摩器具领域，按摩椅定价较高，属于需要线下展示和体
验式营销的品类，去年因疫情明显受损。随着商场人流逐渐复苏，按摩椅门店销售有望回
归正轨。
➢扫地机国内市场集中度提升，海外龙头库存去化。据奥维线上监测数据，扫地机CR4同比
提升至80%左右。头部参与者市占稳固，意味着相关品牌今年的营销规划有望更加理性，
行业销售费用率有望回归合理区间。国内方面，截至2月中旬，扫地机线上年度累计销量
仍然承压，以价换量的逻辑预计仍有待在年中大促时验证。海外方面，虽然宏观经济存在
不确定性，但近期iRobot年报显示，Q4库存明显去化，一定程度上也预示着行业供需格局
的变化；同时，iRobot的人员调整，可能为国产品牌继续蚕食其份额带来机会。
➢关注：1、厨房大电板块：亿田智能、帅丰电器、浙江美大、老板电器。2、小家电板块：
九阳股份、小熊电器、荣泰健康、科沃斯、石头科技。
➢风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、监测样本数据
误差风险。
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