【行业研究报告】拓荆科技-2022年业绩快报点评：营收接近指引上沿，盈利能力持续提升

事项：
公司发布2022年业绩快报
1）2022年年度实现营业收入为17.06亿元（yoy+125.02%），归母净利润为
3.69亿元（yoy+438.09%），扣非后归母净利润为1.78亿元（同比扭亏）；
2）单Q4实现营业收入7.14亿元（yoy+85.92%，qoq+52.47%），归母净利润
为1.31亿元（yoy+1145%，qoq+1.28%），扣非后归母净利润预计为0.66亿元
为1.31亿元（yoy+1145%，qoq+1.28%），扣非后归母净利润预计为0.66亿元
（同比扭亏，qoq+5.93%）。
评论：
营收接近指引上沿，利润率稳定在较高水平。受益于国内半导体行业设备需
求的不断增加，公司销售额维持高增长趋势，2022全年实现营业收入17.06
亿元（yoy+125%），接近指引上沿。公司单Q4实现营收7.14亿元，同比/环
比+86%/+52%，单Q4实现归母净利润1.31亿元，环比微增，考虑到四季度
股权激励等费用的影响，公司整体盈利能力已经稳定在较高水平。我们判断主
要系：1）产品结构不断优化，产品竞争力持续增强，工艺覆盖率稳中有进，
驱动高价值量/高毛利机台占比提升，带动公司整体毛利率水平实现突破（22Q3
毛利率达到50%）；2）公司持续加大研发投入，同时收入规模不断扩大，期
间费用率相对有所下降，规模效应驱动公司盈利水平提高。
龙头晶圆厂资本开支意愿不减，中长期视角下设备厂商持续受益。中芯国际
2022年资本开支为63.5亿美元，2023年预计持平，在半导体景气度下行叠加
美国打压不断加码的背景下，大陆龙头晶圆厂依然维持较高资本开支烈度，彰
显了逆势投资的决心。鉴于2023年招标尚未启动，预计全年招标节奏为前低
后高，半导体设备板块情绪有望逐步修复。目前关键工艺制程国产设备的验证
与重点客户的扩产规划均在稳步推进，重点客户大额订单的落地及相应份额的
提升依旧是国内设备厂商的发展主线。根据集微咨询统计，中国大陆预计2022
年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能超过160万片，中国
本土晶圆厂建厂的热潮将引领国内半导体薄膜沉积设备的需求增长，公司业绩
有望保持良好的增长态势。
国产设备验证提速，深耕薄膜沉积大赛道打开成长空间。半导体供应链安全
迫在眉睫，本土设备厂商在国内主要晶圆厂产线的验证或将提速。在此背景下，
国产厂商将不断加强在更高制程工艺的能力，数量持续提升的同时，提升国产
设备质量，中长期国产替代进程或趋分化，细分领域市场空间、竞争格局将成
为重要演绎因素。公司核心产品PECVD与ALD设备价值量在半导体设备投
资占比超10%，作为内资龙头先发优势显著，公司有望在国产替代加速背景
下持续受益。考虑到头部竞争对手均为美系厂商，公司所处市场空间进一步打
开。
投资建议：公司为唯一实现产业化应用的12寸PECVD&SACVD设备国产厂
商，随着ALD设备能力的逐步增强，后续有望持续提升市场份额。根据业绩
快报披露数据，我们略微上调2022-2024年营收预测至17.06/26.18/35.07亿元
（原值为16.88/26.18/35.07亿元），归母净利润预测至3.69/4.79/7.25亿元（原
值为3.66/4.79/7.25亿元）。结合公司所处百亿赛道市场空间、行业平均估值水
平，以及更纯正的半导体业务结构，给予2023年80倍PE，对应目标价为303
元，维持“强推”评级。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。
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