【行业研究报告】鼎阳科技-高端产品放量，22年业绩符合预期

2月27日，公司发布22年全年业绩快报，22年公司实现收入3.97
2月27日，公司发布22年全年业绩快报，22年公司实现收入3.97
亿元（同比+30.90%）、归母净利润1.41亿元（同比+73.54%）、扣
非后归母净利润1.29亿元(同比+69.35%)；单Q4实现收入0.95
亿元（同比+37%）、单Q4实现归母净利润0.42亿元（同比+95%），
符合预期。
高端产品占比持续提升，代表产品收入高增，保证盈利水平维持
高位。根据公告，22年公司高端产品占比达17.51%（同比
+6.33pcts），其中时域、频域产品均有代表产品展现较高增速：1）
高端示波器：SDS1000X-C和SDS6000A两大系列产品收入在22年
分别增长56%和1320%；2）矢量网络分析仪：公司为国内极少数
具有矢量网络分析仪产品的仪器厂商，22年SNA5000X产品收入增
速166%。受高端仪器的放量驱动，公司22年全年净利率达35.4%，
同比+8.7pcts，随着高端新品持续发布，未来盈利能力有望维持
高位。
政策发力、技术进步，国产化进程加速。1）政策端：近年来，《科
学仪器法》及贴息政策陆续发布，公司作为国内电子测量仪器头
部企业，有望充分受益政策红利。2）技术端：公司22年12月发
布4GHz带宽示波器，有望逐步在中高端示波器市场实现进口替代。
根据公告，22年公司国内收入增速达到73%，远超过公司整体收
入增速。在政策支持国产仪器的背景下，公司不断推出高端仪器
产品，有望继续引领推动行业国产替代。
成功自研前端放大器芯片，为后续新品发布提供技术支撑。22年
12月公司正式发布第一款自研数字示波器前端放大器专用芯片
SFA8001，该款芯片带宽达到8GHz、1.9nV/√Hz的低噪声密度，协
助数字示波器观察速度更快、幅度更小的信号；本次自研芯片发
布使得公司成功在数字示波器领域实现了从“0”到“1”的突破，
并为后期发布更高带宽示波器提供技术积累。
根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024
年公司营业收入为3.97/5.68/7.79亿元，归母净利润为
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预
期、限售股解禁风险、汇率波动风险。
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