【行业研究报告】极米科技-智能投影需求不减，业绩端略超预期

投资要点
业绩简评：公司发布业绩快报，22年实现营业总收入42.2亿元，同比+4.6%，归
母净利润5.16亿元，同比+6.7%；对应22Q4：营业总收入13.4亿元，同比-3.9%，
归母净利润1.86亿元，同比+1.7%，业绩端略超预期。
收入端来看：22年四季度由于疫情原因，拖累公司产品发货及线下销售。根据公
司战报，双十一实现销售额破8亿元，与21年同期持平，其中或有部分尚未计入
四季度，整体来看四季度收入端略有压力。随着疫情放开，叠加一季度公司已发布
H6高端4K新品，预期后续收入端有望有所修复。
H6高端4K新品，预期后续收入端有望有所修复。
利润端来看：22年归母净利率12.2%，同比+0.2pct，对应22Q4归母净利率13.9%，
同比+0.8pct。22年双十一公司产品折扣力度加大，毛利率或有一定压力，致22
年四季度营业利润率同比-0.7pct。而公司22年研发费用投入预计远超21年，22
年研发费用加计扣除或受惠更多，整体来看，公司盈利能力仍有所提升，表现略超
预期。
投资建议
智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取
升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。
我们根据业绩快报调整盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为42.2、51.2、
60.7亿元，同比分别增长4.6%、21.2%、18.5%，预计2022-2024年公司归母净利
润分别为5.2、6.0、7.0亿元，同比分别增长6.7%、15.9%、16.6%，EPS分别为
7.37、8.54、9.95元/股，当前股价分别对应2022-2024年27.5x、23.7x、20.4xPE，
风险提示：投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧
风险，原材料价格波动风险。
股票数据
总股本(百万股)：70.00
流通A股(百万股)：
45.67
52周内股价区间(元)：
162.88-457.00
总市值(百万元)：14,176.40