【行业研究报告】新宝股份-Q4内销稳健增长，外销短期承压

2023年02月28日新宝股份(002705.SZ)新宝股份(002705.SZ)公司快报Q4内销稳健增长，外销短期承压小家电Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价24.43元股价(2023-02-27)20.39元交易数据总市值(百万元)16,856.98流通市值(百万元)16,780.33总股本(百万股)826.73流通股本(百万股)822.9712个月价格区间14.63/23.46元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益15.113.119.5绝对收益11.820.27.9张立聪zhanglc@essence.com.cn余昆yukun@essence.com.cn相关报告Q3内销持续改善，盈利能力明显提升2022-10-27事件：新宝股份公布2022年度业绩快报。公司2022年实现收入137.0亿元，YoY-8.2%；实现业绩9.6亿元，YoY+21.0%。经折算，公司2022Q4单季度实现收入29.8亿元，YoY-29.2%；实现业绩1.1亿元，YoY-41.9%。我们认为，Q4海外小家电需求持续低迷，国内消费景气偏弱，公司经营表现短期承压。Q4内销延续增长，外销持续承压：Q4新宝单季度收入同比有所下降。分内外销看：1）Q4新宝内销收入YoY+9%（Q3约为+58%）。公司内销增速有所放缓，我们推测主要因为国内疫情快速过峰对小家电消费和物流配送产生短期压力。根据魔镜和久谦数据推总，Q4摩飞、东菱、百胜图线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY+6%、+5%、+215%。国内消费者咖啡饮用习惯逐步养成，咖啡机需求快速提升，我们推断百胜图收入同比延续高速增长。2）Q4新宝外销收入YoY-43%（Q3约为-25%）。Q4外销收入同比降幅扩大，主要因为海外小家电需求持续转弱，客户下单节奏有所放缓，且疫情管控影响订单交付。展望后续，新宝内销持续推出新品、拓展品类，内销收入有望持续提升；海外通胀和库存压力边际缓解，小家电需求有望改善。Q4单季度盈利能力同比有所下降：新宝Q4净利率3.9%，同比-0.8pct。公司盈利能力下降，主要因为外销代工收入下降影响产能利用率，进而降低规模效应。后续，公司内销持续复苏，外销逐步企稳，且原材料成本压力缓解，盈利能力有望修复。投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施，应对短期压力，盈利能力有望修复。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞、东菱、百胜图等自主品牌持续研发新品，未来成长空间可期。预计公司2022年~2024年的EPS分别24.43元，对应2023年的PE估值22x。风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。(亿元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入131.9149.1137.0141.7157.8净利润11.27.99.69.210.8每股收益(元)1.350.961.161.111.31每股净资产(元)7.307.369.4910.1610.94盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率(倍)15.121.317.618.415.6-23%