【行业研究报告】华熙生物-22年业绩符合预期,重视护肤品业务积极变化

类型: 其他公告点评

机构: 德邦证券

发表时间: 2023-02-28 00:00:00

更新时间: 2023-02-28 16:14:32

投资要点
公司发布2022年业绩快报,业绩符合预期。经公司初步核算,(1)2022年:实
现营业收入63.6亿/yoy+28.5%,整体实现较高速增长,其中原料业务稳步增长、
医疗终端业务基本持平、功能性护肤品业务保持高速增长;归母净利润9.7亿
/yoy+24.0%,扣非归母净利润8.6亿/yoy+30.0%。(2)22Q4:实现营业收入20.4
亿/yoy+5.3%,归母净利润2.9亿/yoy+28.9%,扣非归母净利润2.6亿/yoy+20.9%,
业绩表现均符合预期。
精细化运营成果出现,降本增效Q4净利率同比提升。在精细化管理下,公司逐渐
由高速逐步转向高质量发展,控费降本进一步提升运营效率,单Q4销售旺季净利
由高速逐步转向高质量发展,控费降本进一步提升运营效率,单Q4销售旺季净利
率仍有所优化,归母净利率14.4%/+2.6pcts,扣非归母净利率12.8%/+1.7pcts,
盈利能力进一步提升。
稳步推进四轮驱动业务布局,四大品牌高质量推新差异度深化,功能性护肤业务
渐入佳境。(1)功能性护肤业务:积极改变渐入佳境。公司从18年开始发力C端
消费品业务,5年时间抓住电商渠道发展和直播带货红利做到国货化妆品一线梯
队,21年起调整组织结构来适配业务发展,构建并完善业务中台体系,打造“强
中台”架构,打破原有组织边界提升组织运行效率,如今成果逐步显现,从2022
年肌活的品牌焕新,聚焦油皮护肤的糙米水系列破圈放量,到今年米蓓尔聚焦敏感
肌抗衰的高质量推新,四大品牌产品定位逐步清晰,多品牌矩阵逐渐夯实,昭示着
华熙在功能性护肤领域精细化、重质量运营的积极变化。(2)原料业务:稳扎稳打
深筑壁垒。原料创新是下游终端消费品创新的重要动力和来源,公司持续增加研发
投入,以合成生物为驱动,建设中试转化平台,提供科研以及产业转化力量支撑;
前瞻性布局产能,为未来销售增长进行产能储备,进一步夯实原料、全产业链布局
优势。(3)其他业务:有望企稳回升。医疗终端业务22年受疫情散发影响诊疗,
叠加医美业务仍处于改革阶段,23年复苏可期;功能性食品业务各品牌仍处建设
推广期,看好疫情放开后、业务梳理调整后增速回升。
投资建议:公司功能性护肤业务渐入佳境,产品端定位清晰,多品牌矩阵逐渐夯实,
米蓓尔、肌活凭借差异化系列持续高增、润百颜稳扎稳打、夸迪利润端有望改善,
看好业务势能提升;原料业务优势行业领先,前瞻布局持续投入;医美业务仍处改
革阶段,食品业务同具较大发展潜力,看好公司利润高弹性,预计2022-2024年
归母净利润为9.7亿/13.0亿/17.5亿,同比增长24.0%/33.7%/35.2%,维持“买
入”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险、新品研发注册不及预期风险、品牌推广费用管控不
及预期风险、食品业务开发不及预期。
股票数据
总股本(百万股):481.09
流通A股(百万股):197.59
52周内股价区间(元):102.50-162.02
总市值(百万元):57,826.45
总资产(百万元):