【行业研究报告】华锐精密-2022年业绩快报点评：Q4营收同比+58%，看好IPO高端产能加速释放

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入（百万元）4856027971,200同比56%24%33%50%归属母公司净利润（百万元）162166241365同比82%2%45%52%每股收益-最新股本摊薄（元/股）3.693.775.478.30P/E（现价&最新股本摊薄）42.1341.2228.4118.72关键词：#产能扩张投资要点投资要点◼业绩略超市场预期，Q4营收同比+58%：2022年公司实现营收6.02亿元（同比+23.9%），其中Q4单季度营收2.0亿元（同比+58.0%，环比+76.6%），同环比均实现大幅增长，我们判断主要系2022Q4制造业开工率回升，公司刀片出货量提升。展望2023年，随着制造业景气度逐步复苏，公司IPO高端产能释放，我们预计公司营业收入有望加速增长。◼全年盈利能力有所下滑，2022Q4以来环比改善：2022年公司实现归母净利润1.66亿元（同比+2.2%），扣非归母净利润1.58亿元（同比+3.5%）。其中Q4单季度归母净利润0.59亿元（同比+45.2%，环比+178.4%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+41.3%，环比+171.8%）。公司2022年归母净利率和扣非归母净利率为27.6%和26.2%，分别同比-5.9pct和-5.2pct。盈利能力同比下滑主要系：1）受疫情和制造业景气度下滑影响，2022年前三季度产能利用率较低，影响整体毛利率水平；2）公司加大研发投入，可转债利息支出增加导致期间费用率提升。其中Q4单季度归母净利率和扣非归母净利率为29.5%和27.0%，分别同比-2.6pct和-3.2pct，环比+10.8pct和+9.5pct。随着2022Q4下游开工率回升，公司产能利用率重回高位，盈利能力环比已有较大改善。我们预计随着2023年行业景气度回升，公司产能利用率有望维持高位；同时高毛利的IPO产能释放，公司盈利能力有望持续提升。◼IPO募投项目产能释放，看好2023年迎量价齐升：公司IPO募投项目有望于2023年完全达产，将实现新增3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加50%以上。公司可转债项目共募集资金4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年收入4.08亿元，净利润1.15亿元。随着进口替代深化，国产大型企业对国产刀具的认可度提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。同时2023年制造业复苏趋势明显，刀具行业需求有望持续提升，公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代&制造业复苏趋势。◼盈利预测与投资评级：考虑到募投项目投产时间延后对公司的影响，我们预计公司2022-2024年的归母净利润为1.66（上调8%）/2.41（下调8%）/3.65（下调9%）亿元，对应当前股价PE分别为41/28/19倍，维◼风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%23%