【行业研究报告】石头科技-石头科技：Q4经营稳中趋好，扣非业绩表现靓丽

投资要点
23年2月27日公司发布2022年度业绩快报。2022年公司实现营业总收入66.29
亿元，同比+13.56%，归母净利润11.93亿元，同比-14.93%，扣非归母净利润
12.00亿元，同比+0.84%。单季度来看，22Q4公司实现营业总收入22.36亿元，
同比+11.25%，归母净利润3.38亿元，同比-12.53%，扣非归母净利润3.42亿元，
同比+15.18%。
收入端：内销份额持续提升，海外北美高增贡献明显。国内市场：受益于全能基站
产品的热销，公司在国内扫地机市场份额持续提升，奥维云网数据显示，22Q4线
上扫地机市场石头品牌销售额份额19.6%，同比+2.2pct，对应销售额同比增长
12%，拆分量价来看，预计销量同比保持平稳，均价+13%左右。2月公司新品频
12%，拆分量价来看，预计销量同比保持平稳，均价+13%左右。2月公司新品频
推，其中扫地机品类，公司已推出G10SPure系列（G10SPure首发价3999元，
G10SPure智能上下水版首发价4599元），其中G10SPure系列对高能基站升
级，从选配自动烘干拖布升级至标配自动烘干拖布+烘干基站；主机维度扫地机吸
力提升至5500Pa，擦地功能新增擦地方向编辑（可根据地板朝向实现南北或东西
清扫），进一步完善公司的产品价位带。另外公司首次拓展清洁电器外的新品类—
—发布分子筛洗烘一体机H1，创新采用分子筛技术，配合自研的双循环风路系统、
可实现低温烘干（无主动热源参与），期待后续新品表现。海外市场：欧洲预计仍
显承压，亚太或保持稳健增长，北美地区或受益于海外黑五等大促表现优异，预计
实现高速增长，推动海外整体实现较好增长。另外公司在海外CES展推出扫地机
新品S8系列，在原有基础上进一步升级产品性能，有望进一步巩固高端地位，助
力后续海外市场表现。
利润端：单四季度扣非归母净利润表现靓丽。22Q4公司归母净利润3.38亿元，
同比-12.53%，净利率15.12%，同比-4.11pct，随着公司高毛利率的直营渠道收入
占比提升、产品结构优化及原材料价格回落的影响预计公司整体毛利率有所企稳
恢复，另各渠道销售费率预计相对平稳，但随着高费率直营渠道占比提升预计整
体费率或有所提振。扣非后归母净利润表现靓丽，22Q4扣非业绩3.42亿元，同
比+15.18%，扣非后归母净利率15.29%，同比+0.52pct，或系远期锁汇收益减少。
投资建议：国内扫地机行业有望迎来销量拐点，助力景气提振，海外预期随着新品
助力及基数效应亦可迎来改善。我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为
66.29、79.10、96.11亿元，同比分别+13.6%、+19.3%、+21.5%，预计2022-2024
年归母净利润分别为11.93、14.25、17.25亿元，同比分别-14.9%、+19.4%、
评级。
风险提示：清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅
波动风险，新品拓展不及预期。
股票数据
总股本(百万股)：93.69
流通A股(百万股)：
93.69
52周内股价区间(元)：
229.20-714.96
总市值(百万元)：33,855.47
总资产(百万元)：10,612.31