【行业研究报告】极米科技-旺季需求复苏，Q4单季度收入降幅收窄

2023年02月28日极米科技(688696.SH)极米科技(688696.SH)公司快报旺季需求复苏，Q4单季度收入降幅收窄黑色家电Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价240元股价(2023-02-27)202.52元交易数据总市值(百万元)14,176.40流通市值(百万元)9,249.20总股本(百万股)70.00流通股本(百万股)45.6712个月价格区间162.88/457.0元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益2.07.1-45.0绝对收益-1.314.2-56.6张立聪zhanglc@essence.com.cn韩星雨hanxy@essence.com.cn相关报告Q3收入增速环比下降，期待行业景气复苏2022-10-27事件：极米科技公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入42.2亿元，YoY+4.6%；业绩5.2亿元，YoY+6.7%。经折算，Q4单季度实现收入13.4亿元，YoY-3.9%；业绩1.9亿元，YoY+1.7%。公司收入增速环比Q3改善，随着国内疫情影响逐步消退，投影需求有望逐步复苏。极米Q4单季度收入降幅环比收窄：极米Q4单季度收入增速环比Q3+7.7pct。12月国内疫情管控放开对于公司12月销售带来一定的负面影响，在此背景下，公司Q4收入端依然实现了较为明显的改善。我们认为主要因为2022年下半年国内可选消费景气较差，消费者倾向于在促销季购买单价较高的产品。根据极米科技官方战报，极米双十一GMV同比基本持平，国内线上渠道增速环比Q3明显提升。极米Q4单季度盈利能力环比、同比均有所改善：极米Q4单季度归母净利率环比Q3+6.8pct，主要因为Q4进入销售旺季，收入规模较Q3淡季提升较多，研发、管理费用率环比下降。极米Q4单季度归母净利率同比+0.8pct，我们认为主要因为研发费用加计扣除对Q4所得税费带来较大的正向贡献（极米2022年前三季度研发费用YoY+63%，2022年全年收入YoY+5%）。极米Q4所得税费用/收入为-1.3%，同比-1.5pct。公司积极拓宽产品价格带：极米于2月底相继推出新品H64K版以及便携产品Play2，首发到手价分别为6949元、1999元，在极米此前较为缺失的价格带做了产品补充。根据奥维数据，2022年LED微投行业线上销量YoY+14%，其中DLP微投线上销量YoY-24%（均价4193元），LCD微投线上销量YoY+49%（均价977元）。投影千元机市场空间较大，极米此前产品尚未涉足LCD微投所处价格带。2023年极米持续拓宽产品价格带，有望带来较大收入弹性。投资建议：极米科技是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化。公司加大力度拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2023~2024年EPS为8.67/10.42元，风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险。(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入2,827.94,037.74,222.34,952.35,807.1净利润268.8483.5515.9607.1729.4每股收益(元)3.846.917.378.6710.42-48%-38%-28%-18%