【行业研究报告】石头科技-内销优于行业，盈利有所承压

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内销优于行业，盈利有所承压
内销优于行业，盈利有所承压
石头科技(688169)
事件概述
2月27日，公司发布2022年度业绩快报：预计2022年度实现
收入66.3亿元，同比+13.6%，对应Q4收入22.4亿元，同比
+11.3%。预计2022年度实现归母净利润11.9亿元，同比-
14.9%，对应Q4为3.4亿元，同比-12.5%。预计2022年度实现
扣非归母净利润12.0亿元，同比+0.8%，对应Q4为3.4亿元，
同比+15.2%。
分析判断
收入端，拆分地区看：1）内销：优质产品、营销能力改善驱动
收入高增，根据奥维云网，22年全年公司线上销售额同比高增
55%，销量市占率同比提升5.8pct至16.8%，对应Q4线上销售
额同比增长12%，表现优于行业（同比下滑1%）。新品可期：2
月公司发布扫地机新品G10SPure（基于G10S系列升级款，全
能基站，加量不加价），到手价3999元，核心价位段布局补
齐。首推分子筛洗烘一体机H1，主打低温烘干，差异化竞争优
势明显。2）外销：我们估计22年公司外销收入占比约70%，
其中主要市场欧洲受俄乌冲突影响预计收入有明显承压，美国
在高端产品带动下预计表现较好，1月CES展公司发布全新S8
系列，进一步打开高端扫地机天花板。
盈利端：外汇市场波动对公司盈利拖累明显。Q2以来人民币呈
贬值态势，公司远期外汇合同公允价值变动损益减少，直接影
响净利润表现，预计2022年度实现归母净利润11.9亿元，同
比-14.9%，对应Q4为3.4亿元，同比-12.5%，归母净利率为
15.1%，同比下滑4.1pct。扣非口径表现较为平稳，预计2022
年度实现扣非归母净利润12.0亿元，同比+0.8%。
投资建议
疫情影响下，扫地机消费承压明显，经历两年的行业销量下
滑，当前自清洁产品放量有望带动整个行业23年销量由负转
正。公司作为扫地机龙头企业，多年高研发投入，产品力领
先，营销端加大投入、补齐短板，渠道方面内销市占率稳步提
升，外销树立高端品牌形象定位，发力北美、亚太市场，在海
外消费回暖时将具有较高弹性。
结合业绩快报，考虑到洗烘一体机贡献增量，我们调整公司
22-24年收入预测从66.8/76.9/92.5亿元到66.3/79.9/93.1
亿元，归母净利润从12.6/14.3/16.8亿元到11.9/14.5/16.4
亿元，同比分别-15.0%/+21.4%/+13.1%，对应EPS从
13.47/15.23/17.93元到12.73/15.45/17.48元。以23年2月
27日收盘价361.35元计算，对应22-24年PE分别为
目标价格：
最新收盘价：42361.35
股票代码：688169
52周最高价/最低价：725.88/220.0