【行业研究报告】伟星新材-Q4业绩表现亮眼，原材料价格下行释放弹性

❖事件：公司发布2022年业绩快报，2022年全年实现收入69.37亿元，同增
8.60%；实现归母净利润13.02亿元，同增6.40%；实现扣非归母净利润12.65
亿元，同增6.80%。单季度看，公司2022Q4实现收入27.74亿元，同增17.49%；
实现归母净利润5.33亿元，同增18.25%。
❖Q4业绩表现亮眼，原材料价格下行释放弹性。收入端，公司Q4单季度
❖Q4业绩表现亮眼，原材料价格下行释放弹性。收入端，公司Q4单季度
收入同比增长17.49%，主要系公司持续拓展销售渠道，零售端管材业务稳健
发展，同心圆业务打造增量业绩。利润端，公司Q4单季度归母净利润同比高
增18.25%，主要系原材料价格下降提升毛利率，原材料PVC价格高位回落，
2022Q4PVC市场均价约6166元/吨，较2021Q4高点下降40.88%、较2022Q3
环比下降7.05%。PPR均价则相对维持稳定。目前，PVC原材料价格回落至较
低位，叠加同心圆业务依托原有渠道逐步铺开，规模效应显现后费用率优化，
有利于短期公司业绩释放。
❖家装需求率先复苏，公司估值及业绩有望持续修复。当前二手房成交率
先复苏，2月上半月贝壳50城二手房日均成交量较1月上半月增长超70%。
同时据国家统计局，1月70城新房价格指数环比止跌，同比下降-2.3%。政策
基金试点，优化资产负债表促进房地产市场盘活存量。综合而言，二手率先回
暖、新房存复苏趋势，消费需求陆续恢复，家装需求有望带动管材零售企业估
值和业绩率先修复。
❖投资建议：公司通过渠道铺设及星管家服务提升户数，同心圆防水、净水业
务依托原有渠道进行推广营销，由此带来的配套率增长将抬升户均销售额，有
望持续贡献业绩增量。我们预测公司2023-2024年归母净利润为16.12/19.14
亿元，2023-2024年同比增速23.83%/18.76%，2年对应EPS分别为1.01/1.20
❖风险提示：新品类拓宽不及预期；疫情反复影响销售；渠道拓宽不及预期等
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E